Por EDUARDO CASPANI - El Banco Central salió a contestar las acusaciones de ciertos sectores que, en las últimas semanas, criticaron el aumento en las compras diarias de dólares, por el riesgo inflacionario que traen aparejadas. A través de un comunicado, el organismo dejó claro que la política monetaria sigue siendo contractiva, y que lo que emite para intervenir en el mercado cambiario lo esteriliza con otros instrumentos.

En abril, las compras diarias de dólares alcanzaron –con datos hasta el 21– un promedio

de u$s 23 millones, frente a los u$s 6 millones de marzo. Con la inflación ubicada en uno de los primeros lugares de la agenda económica, la estrategia del Central despertó comentarios críticos de parte de algunos analistas, por el riesgo de que una mayor emisión de pesos se traslade a los precios.

Sin embargo, Martín Redrado salió a contestar las acusaciones. "El BCRA continúa con su política de absorción iniciada en enero, a pesar de una percepción en contrario que han manifestado algunos observadores sobre la base de una interpretación parcial de la información disponible", destaca el comunicado difundido ayer.

El argumento central es que, en abril y a pesar de la creciente emisión de pesos para comprar dólares, la base monetaria amplia se contrajo en $ 161 millones con respecto a fines de marzo. Para el BCRA, quienes critican el aumento en la intervención cambiaria "miran sólo una parte de la película", porque no tienen en cuenta la mayor absorción vía otros instrumentos, como Lebac, Nobac, pases y licitación de redescuentos.

De hecho, según el comunicado, el stock de pases subió $ 933 millones en abril, lo que casi compensó la expansión generada por la emisión de pesos para comprar dólares, que llegó a

$ 987 millones. A esto se suma una mayor absorción vía Lebac –acumula $ 665 millones en abril–, gracias a una leve suba en las tasas de interés.

Hacia adelante, abril y mayo son dos meses con fuerte liquidación de exportaciones, y el BCRA está dispuesto a absorber la demanda mientras siga habiendo capacidad de absorción.

Mirando los factores que explican la variación de la base monetaria, el principal motivo de expansión continúa siendo la liquidación de dólares por parte de los exportadores.

Por el lado de la absorción, el mecanismo más fuerte son las Lebac y Nobac, que en lo que va del año redujeron la base monetaria en más de $ 3.100 millones. También el sector financiero –con el matching y las licitaciones para cancelar anticipadamente los redescuentos– fue un factor contractivo, por más de

$ 2.600 millones en lo que va del año.

A través de los pases, el Banco Central absorbió apenas $ 354 millones, a pesar de haber aumentado la tasa de referencia en 25 puntos básicos durante enero y en 50 puntos básicos durante abril.

Lo que ocurrió es que, cuando el Tesoro empezó a intervenir con fuerza en el mercado cambiario, obligó al Banco Nación a reducir sus activos líquidos –principalmente pases–. Eso produjo una caída de casi 4.000 millones en el stock. Al mismo tiempo, esto llevó al Banco Central a tener que hacer un esfuerzo extra de absorción, para retirar del mercado los pesos que el Nación sacaba de los pases y volcaba a la compra de dólares.

Cambio de estrategia

Sin embargo, a partir de abril, el Banco Nación cambió su estrategia de intervención. Ya no retira dinero de los pases para comprar dólares, sino que usa el superávit diario para hacerlo. De hecho, en la última semana, el Nación incrementó en cerca de $ 500 millones su stock de pases. Esto alivia la tarea del Banco Central, que no tiene que esterilizar tantos pesos.

Otra fuente de absorción en la que confía Redrado es la licitación para cancelar anticipadamente redescuentos. El viernes pasado se realizó un nuevo llamado, cuyos resultados se darán a conocer hoy. Por esta vía, el BCRA ya absorbió casi $ 2.000 millones.