Por Julián Yosovitch - Entrando en la recta final del año, con tan solo
tres semanas operativas, el mercado comienza lo que es la
finalización del 2017 y comenzar a proyectar lo que será un 2018 por demás
intenso. El rearmado de carteras suele ser una actividad típica en esta altura
del año y para ello siempre es interesante conocer la visión y recomendación de
especialistas de fondos de inversión del mercado local.
El equipo de Research de Balanz Capital mantienen su
recomendación de optimizar el escenario de altas tasas en pesos que ofrece el
mercado actualmente y se estima que podrían seguir hasta marzo/abril del 2018 y
continúan viendo valor en las Lebacs en el mercado secundario, para plazos de
hasta 90 días.
En el segmento de bonos provinciales, los analistas de Balanz Capital se
inclinan por el bono de provincia de Buenos Aires con vencimiento en 2022 (PBY22)
y cupón de Badlar 3,83% y el bono de Mendoza con vencimiento en 2021 (PMJ21)
con cupón de Badlar 4,375%. “Estos bonos resultan de gran atractivo ya que
cuentan con un cupón mínimo los primeros dos períodos de 24,5% y del 15% para
el resto del flujo”, destacan desde la compañía.
Otra alternativa de inversión que recomiendan desde Balanz Capital son
tanto las Obligaciones Negociables como los Fideicomisos Financieros. Para los
primeros recomiendan entrar en las licitaciones primarias de empresas con solida
calidad crediticia y rendimientos cercanos o superiores a Badlar 500 bps con
plazos no mayores a 36 meses y además que cuenten con un piso cómo mínimo del
15% para el pago de cupones. Para el caso de los Fideicomisos Financieros,
desde Balanz aconsejan ingresar en las licitaciones primarias a los VDFA que
cuenten con buena calidad crediticia, es decir no menores a “AA” y que
actualmente ofrecen rendimientos atractivos.
En el segmento en dólares, los analistas de Balanz Capital se encuentran
atentos al contexto internacional y las definiciones a nivel local y consideran
que aún hay oportunidades en el tramo corto de la curva en dólares soberana y
provincial, especialmente el Bonar 2024 (AY24) con pago de intereses
semestrales y cupón del 8,75% y el Bonar 2020 (AO20), que paga cupones en forma
semestral del 8%.
“Para aquellos inversores conservadores vemos como una buena opción el
fondo ahorro en dólares que invierte en instrumentos de renta fija de corto
plazo (LETES) con rescate en 24hs. El Fondo Balanz Renta Fija en Dólares con un
rendimiento acumulado de 6,28% en dólares desde el inicio de sus operaciones en
marzo de 2017 y un horizonte de inversión de entre 6 y 12 meses. En cambio,
para aquellos que buscan diversificar el riesgo, recomendamos el fondo
Balanz Sudamericano que invierte por lo menos un 75% de sus activos (renta
fija y variable) en países del Mercosur Chile y hasta un 25% en otros países.
Tiene un rescate en 72hs”, agregan desde el equipo de Research de la compañía.
El equipo de inversiones de Compass Group destacan que en este
momento, donde persiste una política monetaria con claro sesgo contractivo por
parte del BCRA, es conveniente posicionarse en
LEBAC de corto plazo. “Creemos que, ante una inflación a la que le
cuesta converger a los niveles deseados por el BCRA, las tasas excepcionalmente
altas se mantendrán al menos entre cuatro y seis meses más, y eso combinado con
un ARS apreciado en términos reales seguirá dando lugar a importantes ganancias
en USD. Nos parece interesante combinar esto con bonos provinciales con ajuste
Badlar, que agregan mayor duración y diversificación a la cartera. Dentro de
ese segmento, nos parece más atractivo CABA (con vencimientos en 2022, 2024 y
2028) que Provincia de Buenos Aires (2022), ya que ofrece un spread ligeramente
superior y mejor calidad crediticia. Estamos atentos a nuevas emisiones el año
que viene, en un contexto en el cual las provincias buscarán ir reduciendo su
exposición a moneda extranjera aprovechando el apetito global por instrumentos
en ARS”, agregan los especialistas
A su vez desde Compass Group ven buenas oportunidades en bonos
provinciales. “Recomendamos el bono de La Rioja con vencimiento en 2025 (PRIO
25), que rinde aproximadamente 7,6% con una duración de 4,3 años. La provincia
logró superávit fiscal en 2016 y los primeros 6 meses de 2017, con lo cual nos
parece que el spread al que está cotizando de más de 300 puntos contra la curva
soberana no se condice con su calidad crediticia”, sostienen.
Uno de los bonos destacados para el equipo de inversiones de Compass
Group es el bono que nos parece muy atractivo es el de Provincia de Buenos
Aires con vencimiento en 2024 (BUENOS 24). Es un bono que rinde 5,5% con una
duración de 4 años: a diferencia de los otros bonos emitidos por la Provincia,
que han comprimido notablemente luego del acuerdo fiscal con Nación, el BUENOS
24 todavía sigue cotizando a un spread de 100 puntos contra la curva soberana”.
Finalmente destacan apuestas con un poco más de riesgo y entre ellas
mencionan a los bonos de las provincias de Entre Ríos (ENTRIO) y Río Negro
(PRN), ambos con vencimiento en 2025, que rinden 7,2% y 7,4% respectivamente.
“Se trata de dos provincias que este año han comenzado a reducir su déficit
fiscal de manera significativa y creemos que continuarán mejorando sus métricas
crediticias de aquí en adelante”.
Diego Falcone, Head Portfolio Manager Cohen SA considera que “con una
tasa nominal anual de Cartera de 28,75% y con la licitación de $40.000M de
Letes en pesos, se espera que haya un fuerte de interés de inversores
extranjero por lo tanto, el tipo de cambio no debería pegar un salto. Por eso,
seguimos apostando a los activos en pesos”. El Head Portfolio Manager Cohen SA
considera que una buena vía de capturar esa visión es mediante el fondo el
Cohen Renta Fija que tiene un 60% en Lebacs y un 40% ON y FF.
Desde el lado de la renta variable, Francisco Choe, Portfolio Manager de
Galicia Administradora de Fondos considera que “luego del máximo que alcanzó el
Merval a principios de noviembre, durante las últimas semanas hemos observado
un mercado de acciones débil, con una caída en el volumen operado del 50%, en
parte, por los atractivos niveles de tasas que ofrecen los instrumentos de
renta fija. En este contexto y en línea con el sector financiero global,
sobresalieron las acciones de los bancos, con avances del 12% en promedio
durante diciembre y aun continuamos observando favorablemente las acciones que
mejor acompañen el crecimiento
real de la economía, y en este sentido, además del sector financiero,
vemos con optimismo el sector del Real Estate (IRSA y CTIO)”.
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