CRECE LA SELECTIVIDAD: CAE LA DEMANDA DE PLAZOS FIJOS Y LEBAC INDEXADOS

La menor expectativa de inflación para el segundo trimestre está surtiendo efecto. Los inversores buscan más rendimiento y liquidez de sus productos con CER.

Hasta hace algunas semanas, todo activo que estuviera indexado por el CER gozaba de gran popularidad en el mercado. Sin embargo, los inversores se están mostrando ahora más selectivos y su avidez indiscriminada por estos instrumentos parece estar calmándose.

"Los productos con CER copian la inflación mes a mes. Con lo cual la caída de la expectativa de inflación para el segundo trimestre está funcionando", explicaron en un banco privado nacional. "Ahora las tasas están para arriba y crece la demanda de los productos que no se ajustan por la inflación".

Las Letras del Banco Central (Lebac) indexadas son uno de los instrumentos por los que los que los inversores parecen estar perdiendo el interés. En las licitaciones de abril, sólo 15% de las ofertas se concentraron en los tramos con CER, contra casi 50% promedio de marzo. La mayoría prefirió ir a las Letras en pesos a tasa nominal, para aprovechar así la escalada de los intereses de corto plazo.

"Hubo un boom de los instrumentos con CER en el primer trimestre, pero ahora está bajando", confirmaron en el Banco Credicoop.

Según explicó Gustavo Rizzi, portfolio manager de la BNL, para los inversores mayoristas hoy es más atractivo colocar el dinero en bonos del Gobierno indexados que en Lebac. Y es que mientras que la Letra a dos años rinde cerca de 0,40% más CER, un bono de duration equivalente, como el Boden 08, ofrece una tasa cercana al 1,56 más CER.

A diferencia de las Lebac, los bonos gozan además de gran liquidez, por lo que se puede entrar y salir de la inversión con mayor facilidad.

Primero la liquidez

Es en parte por las mismas razones que también están cayendo los plazos fijos indexados. La decisión del Central de alargar el plazo mínimo de los depósitos con CER a 365 días hizo que muchos inversores optaran por no renovar sus colocaciones. En abril, los plazos fijos indexados cayeron $ 207 millones, a $ 6.193 millones, según cifras del BCRA.

"Un depósito a un año paga cerca de 0,10% más CER, mientras que un Boden 07 paga 0,60% más CER", justificó Rizzi.

El comportamiento de los inversores retail no fue muy diferente: "a medida que el eje del tiempo se extiende se reduce el interés de los individuos, que buscan liquidez", coincidió Adrián Alberte, responsable en Marketing de Productos Pasivos, Ahorro e Inversión del BBVA Banco Francés.

Muchos de los individuos que antes demandaban depósitos con CER se volcaron a los plazos fijos tradicionales. "El cliente que hace plazos fijos es más bien conservador, no tiende a ir a productos volátiles. Además, la suba de tasas también es una tentación", dijo Alberte.

Sin embargo, para Sergio Laffaye, director de Banca Empresas de BNP Paribas, mientras la expectativa de inflación sea del orden del 8 al 10% anual, siempre va a haber demanda de instrumentos con CER entre grandes inversores. "Para institucionales que puedan sacrificar liquidez, la opción del CER siempre es atractiva", dijo.