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| BCRA bajó 75 puntos la tasa con la mira en la inflación y Lebac |
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10/01 - 08:32 Ambito Financiero |
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Por Jorge Herrera - En su primera movida del año el Banco Central
decidió ayer un recorte de 75 puntos en la tasa de Política Monetaria (el
centro del corredor de pases a 7 días) bajándola al 28% anual. El consenso del mercado
esperaba por lo menos un ajuste del doble de magnitud. Algunos se mostraron
tímidamente desilusionados y otros con sabor a poco. Sin embargo, tras
conocerse la decisión del BCRA, los informes de los principales bancos de
inversión internacionales reflejaron que finalmente la señal enviada por el
ente monetario fue acertada. O sea, celebraron priorizar la credibilidad y el
sesgo contractivo, a pesar de que el sendero de desinflación se elevó. Cabe
destacar que la decisión del BCRA se enmarca en las nuevas metas inflacionarias
anunciadas el 28-12 que dan lugar a este relajamiento del sesgo contractivo.
Pero como advirtió ayer en el comunicado oficial (ver aparte) el BCRA será
cauteloso en la moderación del sesgo siempre y cuando la evolución de la desinflación
así lo permita.
Vale señalar que a pesar de su férrea postura antiinflacionaria, la cúpula del
BCRA también vino comulgando con el gradualismo y aprendió en el teatro de
operaciones el costo de salirse del esquema, ya que cuando decidió fuertes ajustes
o recortes, después tuvo que dar marcha atrás y reconocer el error (que le
costó en un caso un freno del nivel de actividad y en otro un salto
inflacionario). Por lo tanto no es del estilo de este directorio aplicar
medidas de shock, salvo algún cimbronazo externo o interno, que no es el caso
actual.Además, para aquellos que consideran que se quedó "corto" en
el recorte, soslayan que el BCRA no solo dio una importante señal al mercado
sino que además hizo un gesto acorde con los deseos del gobierno en anticipar
en más de tres meses el "esperado" recorte de tasas. Porque el propio
titular del BCRA, Federico Sturzenegger, había advertido sobre el fines del
2017 que había tasas altas por los próximos meses, por lo menos, hasta abril.
De modo que con el primer paso dado ayer no hizo más que adelantar el
cronograma proyectado de bajas de las tasas. Toda una prueba de amor hacia la
Rosada ya que los datos inflacionarios aún no convalidaban semejante gesto. Por
ende más allá de que el mercado proyectaba una baja de la tasa de entre 150 y
200 puntos, el BCRA tuvo en cuenta estos factores.
En primer lugar, no podía desarbitrar demasiado la tasa de referencia de los
rendimientos de las Lebac en el mercado secundario. Por ello, el BCRA estuvo
interviniendo fuerte en las últimas jornadas para elevar un poco dichas tasas,
sobre todo las de corto plazo entorno a los 100 puntos y bajando aún más las de
largo en unos 50 puntos. Una señal para los que miran el dólar como opción.
Por otro lado, el próximo martes vencen unos $400.000 millones de Lebac. Al
mantener la tasa de referencia en 28%, si los rendimientos ofrecidos en la
próxima licitación no convencen, seguramente la liquidez excedente, sobre todo
de los bancos, irá a estacionarse en los Pases. Así evitaría un mayor drenaje
hacia el mercado cambiario o a precios. Tiene además un segundo round el
próximo 23 para recortar otro tanto la tasa de referencia acorde con las nuevas
tasas de las Lebac. Por último, mañana se conoce el IPC de diciembre que
retroalimentará las expectativas inflacionarias. Será clave el próximo REM para
dimensionar cómo lo digirió el mercado.
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