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| Mientras tanto, Dujovne le sigue vendiendo al BCRA |
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24/01 - 08:24 Ambito Financiero |
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Por Jorge Herrera -
A pesar de la buena recaudación tributaria y el sobrecumplimiento de las metas
fiscales, el Palacio de Hacienda no da abasto con el nivel de los gastos
públicos y continúan vendiendo divisas al Banco Central para afrontar sus
compromisos. La última vez que lo había hecho fue el 27 de diciembre pasado,
cuando le vendió más de u$s500 millones (expandió $10.040 millones). No tardó
mucho en recurrir a sus tenencias de divisas (que son alimentadas por las
colocaciones de deuda que realiza el Ministerio de Finanzas) ya que el jueves
pasado realizó una fuerte venta de dólares al ente monetario por más de
u$s1.400 millones (emitió $28.400 millones). Cabe recordar que estas compras de
divisas del BCRA al Tesoro fueron el principal factor explicativo de la emisión
monetaria del año pasado. Así, a lo largo de 2017, el BCRA expandió la base
monetaria en casi $272.000 millones (casi 27% de la base). El año pasado las
compras totales al Tesoro sumaron casi u$s15.000 millones.
Ayer, el titular del BCRA recordó que el objetivo de recomponer las reservas
(que el 11 de enero pasado alcanzaron un récord histórico de casi u$s64.000
millones) era aproximadamente un 15% del PBI. Al respecto, el BCRA explicó en
el IPOM que "esta estrategia está basada en una demanda precautoria de
divisas que no tiene el objetivo de fijar su nivel sino el de evitar volatilidades
disruptivas del tipo de cambio. Contar con un stock adecuado de reservas es
parte del enfoque macroprudencial y contribuye a prevenir repercusiones
adversas sobre la economía ante cambios en las condiciones internacionales de
liquidez".
Frente a las críticas sobre el nivel del tipo de cambio y las reservas,
Sturzenegger lanzó anteayer que le "gustaría comenzar a debatir con mis
colegas y analistas cuál es el nivel óptimo de las reservas para el país".
Lo cierto es que hoy tiene más de 11% del PBI, o sea, le restaría comprar el
equivalente a unos cuatro puntos del Producto, algo así como u$s20.000
millones. Claro que la contracara de esto es la expansión monetaria asociada.
Vale señalar que en 2017, el BCRA emitió además de los $272.000 millones para
comprarle los dólares al Tesoro, otros $150.000 millones pactados como
asistencia explícita (por Adelantos Transitorios y Transferencia de
Utilidades). De modo que el año pasado el BCRA emitió para el Tesoro nada menos
que $422.000 millones (42% de la base). A todo esto, el BCRA "acompañó las
compras de divisas con operaciones de esterilización, para no generar un exceso
de oferta de dinero que coloque a la tasa de interés fuera del nivel
establecido para alcanzar la meta de inflación". De ahí el crecimiento del
stock de Lebac a niveles de $1,14 billón. El año pasado vía Lebac el BCRA
contrajo la base en más de $225.000 millones, casi el 83% de lo emitido para
comprar los dólares al Tesoro.
Si bien cierto es que la colocación de las Lebac tiene su correlato en un aumento
de las reservas, al contemplar todos los pasivos financieros del BCRA el nivel
de solvencia se deteriora (grosso modo el tipo de cambio subyacente es de
$34).Eso lo saben, sobre todo, los tenedores de Lebac. Pero el poder de fuego
del BCRA es significativo y ante una pulseada del mercado puede sufrir alguna
licuación. Algo para monitorear.
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