Una mala noticia para
los inversores puede ser una buena noticia para el Gobierno, aunque sea sólo
parcialmente: la economía creció menos que lo esperado en noviembre pasado y
clausuró las expectativas sobre un posible pago del cupón PBI.
La actividad económica creció 3,9% en noviembre pasado contra el mismo mes de
2016. Y apenas 0,4% en relación con octubre. De esta forma, los once primeros
meses del año pasado acumulan un crecimiento de 2,9%, según informó ayer el
INDEC.
Los datos oficiales -contenidos en el Estimador Mensual de Actividad Económica-
dan cuenta de una desaceleración del crecimiento en los últimos meses de 2017.
Y adicionalmente confirman que ya no hay chances -salvo que ocurra un
"milagro" estadístico- de que se gatille el pago del cupón de los
bonos que ajustan por el crecimiento del PBI. Para que los inversores puedan
cobrarlo, el año debería haber cerrado con un crecimiento superior al 3,1%,
objetivo que los expertos ven imposible de alcanzar con los números divulgados
ayer. Esto implica que el Tesoro se ahorrará de pagar en 2019 u$s2.500 millones
a los tenedores del cupón. Un pequeño alivio en medio de la abultada cuenta de
intereses de la deuda pública que apremian al fisco.
De todos modos, en el Ministerio de Hacienda ya daban por descontado desde el mes
pasado que no se alcanzaría en 2017 el nivel de crecimiento exigido para
gatillar el pago del cupón. La estimación del variación del PBI es de 2,9%.
El economista Gabriel Caamaño, de consultora Ledesma, escribió en su cuenta en
Twitter apenas el INDEC publicó su informe: "Después del dato de noviembre
y el recálculo hacia debajo de octubre, ahora necesitamos más de 4,6% de
crecimiento interanual en diciembre para que dé más de 3% interanual el
crecimiento promedio del EMAE en 2017. Muy difícil. Lo más probable es que
quede en 2,8%/2,9%".
En algunos caracteres menos, Guido Lorenzo de ACM Consultores, sintetizó:
"EMAE DE noviembre 0,4% mes/mes. Si diciembre sigue a este ritmo, termina
el año en 2,7% con un arrastre de 1% para 2018. El 3% en 2017 casi imposible
con este dato".
"Lo relevante del comportamiento de los últimos meses es el estancamiento
que muestra el indicador para los meses de septiembre, octubre y noviembre. El
índice pasó de 100,97 en Ago-17 a ser 101.00 en Nov-17, lo que representa un crecimiento
de apenas 0,03%", explicó el Instituto Argentino de Análisis Fiscal
(IARAF) al analizar los datos oficiales.
"El año 2017 puede desagregarse en dos períodos. El primer período
comprendido entre los meses Ene-17-Ago-17 posee un crecimiento sostenido a una
tasa promedio mensual de 0,378%, y el segundo período comprendido entre
Sep-17-Nov-17 posee una tasa promedio mensual de 0.008%", añadió.
Por su parte, frente a los datos oficiales, la consultora Ecolatina sostuvo:
"Con el resultado de noviembre puesto, diciembre debería arrojar un salto
interanual del 4% para que la economía haya crecido 3% i.a. a lo largo de 2017.
Si bien este resultado no es descabellado, implicaría una aceleración
importante en la variación desestacionalizada. Por lo tanto, conforme a
nuestras estimaciones, la economía habría crecido 2,8% i.a en el último
año".
Los datos recopilados por la consultora de Orlando Ferreres confirman esta
percepción: informó que la actividad económica cayó 2,5% en diciembre, pese a
que en su medición el año cerró con 3,3% de mejora.
Según el informe del INDEC, el EMAE creció en noviembre por impulso de la
construcción ( 16,6% interanual). Con menor incidencia siguieron otros sectores
como Financiero ( 7,8%), Industria ( 3,6%), Comercio mayorista y minorista
( 5,5%) y Transporte y Comunicaciones ( 1,5%). Dos sectores cerraron con bajas:
Pesca (-1,7%) y Distribución de gas, electricidad y agua (-3%).
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