Por Jorge Herrera - No hubo sorpresas ayer en la licitación de Lebac donde el Banco Central ajustó las tasas en línea con lo que se viene operando en el mercado secundario, reduciendo la tasa corta en 49 puntos y en 39 puntos la más larga respecto de la subasta de enero. La tasa de corte para la letra a 28 días se pactó en 26,75% anual mientras que la de 273 días se ubicó en el 25%. 

"Las propuestas alcanzaron un nivel de $417.460 millones, adjudicándose $411.011 millones, lo que implica la renovación parcial del vencimiento que era de $492.878 millones y una baja en el stock en circulación por $81.867 millones", informó el BCRA.

El resto de las tasas de corte se ubicaron en 26.5% (bajó 40 puntos), 26.3% (-29 puntos), 25.5% (-48 puntos) y 25.25% (20 puntos) para los plazos de 56, 84, 147 y 210 días, respectivamente.

Si bien hubo una expansión monetaria significativa, el BCRA descuenta que en los próximos días esta liquidez excedente retornará no solo vía Lebac por el mercado secundario, sino también algo en Pases y sobre todo a través del nuevo instrumento para regular la liquidez del sistema, las Leliq. Al respecto cabe recordar que en la compulsa de enero la inyección monetaria por cancelación de Lebac retornó casi por completo vía Leliq (en solo dos jornadas). "Además otro tanto de la expansión, tendrá como destino engrosar la posición de encajes (porción de los depósitos que los bancos no pueden prestar), por lo que el efecto monetario de la licitación se anulará. Es que los bancos aprovechan hasta último momento la tasa", señaló una fuente del ente monetario. Por ejemplo ayer la base monetaria acusó una baja de $14.000 millones, de los cuales $13.000 millones corresponden a Leliq cuyo stock ya supera los $124.000 millones.

La licitación de ayer además de convalidar los rendimientos del secundario da cuenta que la guía consensuada hacia menores tasas acordes con la apuesta hacia la desaceleración de la inflación se mantiene. La curva de rendimientos sigue con pendiente negativa y una tasa larga en el 25% anual. Que suponiendo una inflación del 20% protege el retorno real de 5% anual. De todos modos los inversores siguen apostando al corto: el 70% fue a la letra a 28 días, 11% a la de 56 días y 15% a la de 84 días.