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| Sturzenegger pisa el freno y reduce la emisión monetaria al 23% anual |
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06/03 - 08:30 Ambito Financiero |
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Por Jorge Herrera -
Una de cal y una de arena parece ser el leiv motiv de la política monetaria,
luego de la intromisión de la jefatura de Gabinete al cierre del año pasado.
Así mientras intenta reencauzar las expectativas inflacionarias del mercado
hacia las nuevas metas, el ente monetario procura retirar de la plaza lo más
que pueda del exceso de circulante. Es así como en lo que va del año la base
monetaria registra un crecimiento nulo.
El accionar del BCRA se plasma en una desaceleración de la tasa de crecimiento
de la oferta de dinero primario que ha pasado de niveles del 30% anual apenas
unos meses atrás al 23%. Cabe recordar que un año atrás la base monetaria
crecía al ritmo del 50% anual. Esta desaceleración de la expansión monetaria va
en línea con la aspiración de acercar el cuadro monetario a las metas de
inflación. Claro que aún resta bastante camino por recorrer en pos del 15%
anual de inflación este año.
Pero la contracara del crecimiento nulo (apenas $1.800 millones en lo que va
del año) de la base es el incremento del stock de Leliq y Pases, además de las
Lebac. Vale señalar que en febrero la base creció $36.830 millones luego de
haber registrado una contracción en enero de $35.024 millones.
Este diario ya advirtió semanas atrás que el factor más expansivo de la base
monetaria continúan siendo las compras de divisas al Tesoro que en febrero
representaron $98.914 millones (u$s5.000 millones), que en enero sumaron
$57.626 millones. O sea, en dos meses se emitieron $156.540 millones por esta
vía. Ahora bien, el factor más contractivo para la base fueron las Leliqs y los
Pases, que absorbieron entre ambos $87.741 millones (en enero sumaron $19.542
millones) justo en un mes en donde el BCRA mantuvo la tasa de política
monetaria tras la reducción de enero. Con relación al stock de Leliqs, la nueva
herramienta de esterilización monetaria que implementó el Central sólo para las
entidades financieras y que tienen mercado secundario, se observa un fuerte
incrementó en febrero llegando a niveles cercanos a $174.000 millones. En
cambio las Lebac, que habían sido netamente contractivas en enero (por $96.260
millones) en febrero fueron expansivas por $26.233 millones.
Se tiene así que mientras el BCRA inyecta pesos al mercado vía el Tesoro a
través de las compras de divisas (que capta el Ministerio de Finanzas en los
mercados de capitales), luego se ve obligado a retirarlos por los canales de
las Leliq, Pases y Lebac.
Al respecto cabe señalar que por una cuestión operativa las entidades se
inclinan hacia uno u otro instrumento. Porque las Leliq operan hasta las 16.30
mientras que el canal de los Pases pueden operarse hasta las 18.
Huelga recordar que tanto las colocaciones de Leliq, Pases y Lebac conllevan un
costo fiscal, dado el pago de intereses correspondientes, lo que termina
constituyendo en un factor que alimenta el déficit cuasifiscal del BCRA.
Un dato a tener presente son las señales de agotamiento de la demanda de
dinero:"en términos reales, tanto la base, como el circulante y el M2
privado -circulante en poder del público, cuentas corrientes y cajas de ahorro-
registraron caídas mensuales en tanto que en términos interanuales",
advierte EconViews,
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