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| Casi el 20% de las firmas en EE.UU. podrían caer en default |
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| Texto informativo:
06/03 - 08:34 Ambito Financiero |
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Si las tasas de
interés siguen subiendo, cerca del 20% de las empresas en Estados Unidos
podrían enfrentarse a un default. El dato fue estimado por la agencia de medios
Hedgeye, en un artículo llamado: "¿El próximo Enron? El fin de la deuda
barata". Las alertas comenzaron a plantearse con las potenciales subas de
tasas de la Fed (se esperan tres para 2018) y por la mayor incertidumbre en los
mercados financieros. A continuación, los principales puntos del artículo:
En los últimos ocho años, la liquidez masiva y tasas en niveles mínimos no han
ayudado al desapalancamiento de las empresas, que han optado por mejorar sus
desbalances y crear estructuras de deuda complejas en el período. De hecho, el
nivel de deuda corporativa neta de EBIDTA (ganancias antes de intereses,
impuestos, depreciación y amortización, por su nombre en inglés) está en
niveles récord. Además, el número de compañías zombie -que no pueden pagar los
intereses a través de las ganancias operacionales- ha aumentado a niveles
pre-crisis.
Esto se da de manera particular en el sector de energías renovables, donde,
incluso en los años de alta liquidez y tasas bajas, se dispararon las quiebras,
pese al avance de la tecnología y a caída de los costos. Cuando esto ocurre, se
perturban los modelos inflacionarios y basar el negocio en subsidios cada vez
mayores y más precios financiados con deuda masiva es suicida. En esta era muchas
empresas impulsaron su modelo de crecimiento, ignorando la demanda, los costos
y la competencia.
Si en un período de tasas bajas y alta liquidez ha habido fuertes quiebras, con
tasas altas la situación puede empeorar. Diversas bancarrotas fueron producidas
por un modelo de negocios de tipo burbuja: aumentar la deuda para cubrir los
pagos, la muerte por exceso de capacidad y trabajo de capital en medio de
desenfrenadas aspiraciones de crecimiento. El negocio se hundió por la
imposibilidad de generar retornos por encima del costo de capital.
El dominó de bancarrotas, que incluye a más de 120 cuerpos de grandes compañías
en el mundo, fue autogenerado. La deuda barata es muy cara en el mediano plazo.
Los conglomerados integrados aprendieron esa lección años antes, pero el riesgo
ahora es mayor. No es un problema de tecnología, sino la adicción a la deuda
barata y al crecimiento por crecimiento en sí. La combinación de menores
ingresos y mayores costos de deuda es un gran peligro. Si el costo de la deuda
aumenta, el de las acciones se dispara por la mayor percepción de riesgo, que
puede dejar al mercado sin incrementos de capital y refinanciamiento.
No todos son malas noticias. Al final de la burbuja de las puntocom aparecieron
mejores y mayores servicios de internet y de infraestructura a menores precios.
La quiebra de los sectores ineficientes dará mayor calidad de servicios a un
menor costo. La falacia de que "si las tasas de interés suben, va a
aumentar el capital" ha sido desmantelada muchas veces en los últimos
años. Cuando los mercados de deuda se cierran, el de acciones lo sigue. No se
puede salir adelante si el negocio de la capacidad de repago desaparece con una
tasa de apenas un 1%. Prepárense para el próximo Enron. El invierno ha llegado.
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