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| Para el Gobierno, el que apostó (tres veces) al “carry trade” perdió |
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08/03 - 08:28 Ambito Financiero |
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Por Carlos Burgueño
- Para el Gobierno, y como consecuencia secundaria (pero, en parte, deseada),
el alza del dólar de los últimos días determinó ya una máxima para que el
mercado anote: el "carry trade", al menos como operación constante,
no es negocio. Según la conducción del Gabinete económico, en base a los datos
del Banco Central de Federico Sturzenegger, el Ministerio de Finanzas de Luis
Caputo y el de Hacienda de Nicolás Dujovne, la estrategia de legitimar a
mediano y largo plazo la maniobra de ingreso de dólares, apuesta por las Lebac
y sus tasas superiores al 27% anual y vuelta al dólar luego de tres meses
promedio de permanencia en el mercado de capitales local terminó siendo desde
el segundo semestre del año pasado un mal negocio, a partir del imprevisible
aumento en el precio del dólar. No se lo dirá públicamente pero para quienes
manejan la política financiera del país es un fenómeno y un mecanismo
diciplinador.
La afirmación parte de una base empírica. Desde las elecciones PASO del año
pasado, hubo tres momentos importantes de devaluación del peso: tercera semana
de julio de 2017, primeros días de enero de 2018 y comienzo de marzo de este
año. En estos tres períodos se cruzan, según los datos del BCRA, con
importantes vencimientos de las Lebac y su posterior vuelque de pesos en el
mercado local. Esta materia prima para la demanda de dólares es siempre
controlada por la autoridad monetaria y fiscalizada desde el Palacio de
Hacienda, calculando permanentemente la cantidad de dólares vendidos entre mayo
y junio del año pasado, último trimestre de 2017 y febrero de 2018. En todos
los casos la medición oficial indica que el precio de entrada y el de salida no
coincide con las "megaganancias en dólares" con las que se puede
medir un perfecto "carry trade", con lo que el negocio de haber
concretado esta operación en los tres períodos se compara a la rentabilidad de
las Lebac más unos puntos. Pero no hubo, siempre según la visión financiera del
Gobierno, un negocio auspicioso en dólares. Dicho de una manera más directa:
para el Gobierno no hubo "bicicleta financiera exitosa" ni
"fugas masivas" de dólares.
Según los números oficiales, los que buscaron hacer dinero durante 2017 y
comienzos de 2018 con la martingala de traer dólares, introducirlos al sistema
financiero vía Lebac, salir luego de tres o cinco meses, y recomprar dólares,
perdieron plata. O no ganaron lo que especularon que podrían haber ganado. Para
peor, y según la cronología de la evolución del precio del dólar (siempre según
la interpretación oficial), las jornadas de alzas y bajas en el efecto serrucho
que se vivió con el dólar desde mediados de diciembre pasado hasta ayer no
coincidían con los días de disponibilidad de pesos para ingresar en las
Lebac.
La primera vez que el Gobierno vio que los movimientos alcistas del dólar
podrían arruinar a los apostadores del "carry trade", fue entre la
última semana de junio y la primera de julio de 2017, con el primer movimiento
alcista del dólar del año pasado coincidente con la especulación sobre los
resultados de las PASO y las posibilidades (luego evaporadas) de una victoria
de Cristina de Kirchner en las legislativas bonaerenses. En esos días se dio
una primera revaluación del dólar (llegó a los $17,60) luego de casi un semestre
de adormecimiento del valor de la divisa y luego de uno de los megavencimientos
de las Lebac que se sucedieron el año pasado. El alza del dólar hizo que los
que habían apostado a ingresar dólares baratos, hacer una diferencia importante
con las tasas de las Lebac y luego volver al dólar barato, perdieran millones
de pesos. Se lo consideró un golpe justiciero a la "bicicleta" que se
había armado en el primer semestre del año. Según los cálculos que en esos días
hacía el oficialismo, con los movimientos del dólar de esas jornadas se le
impidió a los especuladores del "carry trade" obtener ganancias de
hasta 15% en dólares. Sturzenegger había dicho el 28 de junio pasado, al
concurrir al Senado a explicar la política monetaria y cambiaria del BCRA, que
la operación no era una especulación con futuro. "Con el ´carry trade´ les
puede ir bien o mal. Mirando el comportamiento de los últimos meses vemos que
el 50% de las veces les fue mal...".
La situación, siempre para la visión del gabinete económico que comanda Marcos
Peña, parece haberse repetido entre el 27 de diciembre y el 10 de enero. Según
el mapa cronológico desplegado por el oficialismo, el dólar vino manteniendo un
efecto "serrucho" de alzas y bajas, desde la última quincena del año
pasado y los días hábiles de 2018. Si se observa la curva de cotización del
dólar, hubo alzas de hasta 15% con caídas importantes, que ubicaron la
devaluación con un promedio del 10%. Así, los que apostaron en el segundo
semestre del año a ingresar con un dólar barato a las Lebac, conseguir tasas de
hasta un 28% en pesos, para tomar el dinero a fines de diciembre, volver al
dólar y, eventualmente, desaparecer, perdieron al menos un 10% en ese negocio.
El mismo esquema se habría repetido en lo que va de marzo, donde el dólar pegó
un nuevo salto superando la barrera de los $20 y ubicándose, al menos ayer, en
los 20,70 pesos. Habrá que ver si los apostadores del "carry trade"
aceptan la derrota o van por la revancha. El resultado se verá en lo que queda
del primer semestre del añ
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