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| Dólar: solo con lo que traiga Caputo no va a alcanzar |
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14/03 - 08:32 Ambito Financiero |
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Por Jorge Herrera - Las últimas turbulencias cambiarias reavivaron
varios debates más allá del valor nominal que alcanzó el dólar. Algunos
descuentan que el estrés cambiario se sofocará con las divisas que traerá el
ministro de Finanzas, Luis "Toto" Caputo. Pero la existencia de los
déficits gemelos (fiscal y de la cuenta corriente) implica un serio desafío, no
solo por la magnitud alcanzada sino por la rapidez con que llegaron a dichos
niveles.
Ocurre que las necesidades de financiamiento del sector público nacional rondan
aproximadamente los u$s30.000 millones este año. De modo que las colocaciones
de deuda de Finanzas solo permiten cubrir el bache fiscal. Pero el mercado
cambiario tiene una dinámica propia, lo que finalmente termina viéndose
reflejado en el resultado de la cuenta corriente del balance de pagos. En tal
sentido, al analizar la cuenta corriente,no por el devengado sino por el flujo
de caja del mercado de cambios se observa que en la era Macri hubo un déficit
de u$s3.600 millones en 2016 que el año pasado trepó a u$s10.400 millones,
según cálculos de MacroView. Este déficit fue cubierto por el superávit de la
cuenta capital de u$s6.100 millones y u$s9.200 millones respectivamente (la
diferencia se traduce en la variación de las reservas de u$s2.500 millones y
-u$s1.100 millones).
Antes de sumergirnos en el tema más interesante, la cuenta capital, cabe
señalar que el devenir de los componentes de la cuenta corriente, según
MacroView, proyecta para el 2018 un déficit mínimo de u$s15.000 millones. Esto
se explica por que el balance comercial arrojaría un saldo entre neutro y
negativo, por su parte el giro de utilidades y dividendos se mantendrá en los
niveles actuales (u$s2.000 millones) al igual que el pago de intereses
(u$s2.500 millones), mientras que por servicios seguirá el elevado rojo, sobre
todo, por turismo, en torno a los u$s8.500 millones. Ahora bien, a la salida de
u$s15.000 millones, mínimo vía la cuenta corriente, además hay que sumarle los
más de u$s20.000 millones que tienen como destino atesoramiento del sector
privado. Porque a pesar del advenimiento de Cambiemos y sus triunfos
electorales, la gente sigue demandando más de u$s1.500 millones mensuales
promedio.
Tenemos entonces que para cubrir el déficit de la cuenta corriente, la cuenta
capital debe contemplar además un egreso por atesoramiento de u$s20.000
millones. Por lo que el sector privado debe ingresar más de u$s30.000 millones
este año. Eso fue precisamente lo que vino ocurriendo en los dos últimos años.
En 2016 el sector privado trajo u$s12.400 millones (2.500 M por IED, 9.000 M
deuda y el resto portafolio) mientras que el sector público (las provincias) y
por el blanqueo aportó u$s10.600 millones, mientras que los bancos sacaron
u$s600 millones. El año pasado se dio algo similar: los privados trajeron
u$s22.000 millones (2.300 M de IED, 7.800 M de deuda, y 11.700 M de
portafolio). El sector público aportó u$s5.100 millones, principalmente de
colocaciones de las provincias, mientras que los bancos ingresaron u$s4.500
millones.
O sea, mejor que los privados sigan trayendo dólares, para el bien del mercado
y la pax cambiaria, porque sino todo se complicará aún más. Claro que el BCRA
tiene un buen poder de fuego (u$s61.000 millones de reservas) pero no hay para
todos. Es decir, o sirven para frenar movimientos "disruptivos" del
mercado cambiario, satisfacer la demanda de importadores y de atesoramiento y
otras demandas, o para eventuales corridas contra las Lebac.
Por eso los u$s30.000 millones que debe traer Luis Caputo solo satisfacen una
parte. La otra, está en manos del humor de los privados. Además, este año no se
vislumbra que las provincias coloquen tanta deuda ni los bancos traigan tanto.
De modo que si los privados están más amarretes, el Tesoro deberá pensar en
vender las divisas que tenga atesoradas. Porque para todos, no hay.
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