Por Daniel Fernández Canedo - Mañana vence
el 42% del stock de Letras del Banco Central, lo que definirá una jornada clave
en materia financiera tanto por el resultado como por las señales que emitirá
Federico Sturzenegger con su decisión en materia de tasas de interés en días de
volatilidad en el mercado cambiario.
El monto a vencer supera los $520.000 millones, que
equivale a unos US$25.000 millones o, prácticamente, al 40% de las reservas de
divisas del Banco Central. Es una cifra importante y la decisión de subir la
tasa de 26,75% anual, dejarla igual o bajarla cobra relevancia.
Ya en la licitación del mes pasado la mantuvo sin
cambios y permitió el retorno al mercado de unos $80.000 millones. Y en aquel
momento se dijo que el Central liberaba pesos para que los tome el Tesoro
con la colocación de Letes que viene realizando el ministro de Finanzas, Luis
Caputo.
El mensaje desde el Central es que esta
licitación carece de relevancia porque, en realidad, el manejo de las
Lebac se define en el mercado secundario (la tasa nominal anual es de
26,21%) y porque los pesos que se puedan liberar se los llevará Caputo, que por
las Letes paga una tasa efectiva anual de 27,09%.
La fotografía de la renta de las Lebac y las Letes
deja en claro que el Estado sigue pagando tasas que superan en mucho a la
inflación prevista para el año (19,9% dio la ultima encuesta entre consultoras
privadas) y, a su vez, le pone un piso elevado al costo financiero para
las empresas y las personas.
Este supermartes tiene características, además,
distintas: el 2,4% de la inflación minorista de febrero y, en especial, el
4,8% de la mayorista agregan un condimento de atención para un mercado que está
asistiendo a modificaciones importantes en la política cambiaria a partir
de la decisión firme del Banco Central de intervenir en la plaza para contener
la suba del dólar.
Tanto en la Casa Rosada como en el Central
reconocen que el dato más preocupante del salto inflacionario de febrero está
en el 4,8% del índice de precios mayoristas. "No creíamos que la
flexibilización de la meta de inflación iba a impactar tanto en las
expectativas", dijo un encumbrado funcionario preocupado por lo que ahora
reconocen y es que la suba del dólar impacta con fuerza en la Argentina sobre
los precios de algunos productos.
El último comunicado de política monetaria que
emitió el Central destaca dos cuestiones a tener en cuenta: 1) "la
aceleración de precios es temporaria" y que, concluida la etapa de suba de
las tarifas y con el apaciguamiento del dólar, la “inflación consolidará su
tendencia a la baja”; y 2) que "no relajará su política monetaria
hasta que se confirmen señales de desinflación compatibles con el sendero
buscado".
Si uno apuesta a los conceptos de Sturzenegger,
habría que prever la llegada de una nueva temporada de dominio de las
tasas de las Lebac sobre el dólar en el regreso de un "carry trade"
—o "bicicleta"— renovado.
La presunción descansa en que, según los
pronósticos preliminares de analistas del sector privado, la inflación de
marzo podría rondar 1,9%, la de abril incrementarse hasta 2,2% (habrá subas del
agua y transporte) y para mayo y junio se esperan otros aumentos de agua y
transporte respectivamente.
La inflación no cede, los salarios todavía no se
actualizaron y la pregunta es si "el peor momento" del primer
cuatrimestre se prolonga o le abre camino a un tránsito más sereno hasta llegar
al Campeonato Mundial (comienza el 14 de junio) al que el Gobierno le prende
una vela en la esperanza de que concentrará la atención de la población y hará
ceder las tensiones de los vaivenes económicos.
El dólar ya dio un salto de 17,3% en 90 días,
Caputo subió a 3,54% la tasa en dólares de las Letes a un año de plazo (con eso
desató una baja de los precios de los bonos la semana pasada) y Sturzenegger
promete mantener altas las tasas en pesos para enfrentar las presiones de la
inflación y del dólar.
Es un tiempo en el que el mercado intentará buscar
un nuevo equilibrio frente a decisiones de un gobierno al que todavía lo
sorprenden los saltos en la inflación que, en buena medida, contribuye a
generar.
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