Por Julián Yosovitch - En momentos de elevada volatilidad, tener un
análisis claro de la actualidad macro-financiera local e internacional es clave
para hacer una buena evaluación de los riesgos.
El Cronista tuvo acceso al análisis y recomendación de Alejandro
Bianchi, gerente de inversiones de Invertir On Line quien sugiere apostar a un
portafolio diversificado mayormente con acciones y bonos en dólares.
Bianchi destaca que "una serie de factores, internos y externos,
nos hacen pensar que nos encontramos en la peor parte del año en lo que a
cuestiones económicas respecta. Haciendo un análisis top down, tras un
importante rally de los índices desarrollados, un cambio de expectativas
respecto de la inflación en los Estados Unidos elevó las tasas de interés de
los bonos en dólares. Ello se sumó al cambio de mandato de Janet Yellen como
presidente de la Fed, por el recientemente debutante Jerome Powell, que el
mercado ya tildó de hawkish".
A su vez, Bianchi apunta que las tasas largas suben al ritmo que el
mercado comienza a descontar una posible cuarta suba de 25 puntos básicos en la
tasa de referencia de la Fed, lo que, de ocurrir, la haría terminar el año en
2,5%. "Los mercados de acciones desarrollados, temblaron ante la inesperada
velocidad con la que podría darse este retorno a la normalidad. Sin embargo, lo
positivo, dentro de todo este embrollo internacional, es que todo esto sucede
porque las economías desarrolladas crecen".
El Gerente de Inversiones del FMI resalta que según el FMI la economía
mundial crecerá a un ritmo del 3,9% en 2018, con la norteamericana aportando un
2,7% en crecimiento, la europea 2,2% y, del otro lado del mundo, Japón con un
1,2% (lo cual para su track record es muchísimo). Tales crecimientos, si bien
levemente por debajo de su potencial de largo plazo, muestran que el
crecimiento sigue robusto en los desarrollados.
Yendo a un análisis regional, Bianchi agrega que la turbulencia en los
mercados centrales se ha hecho sentir en forma amplificada en los emergentes y
fronterizos. "Desde lo económico, Brasil ayuda a la zona luego de que su
economía saliera definitivamente de una recesión de 2 años en 2017. Para 2018,
se encamina a un crecimiento del 1.9% de acuerdo al FMI. Esto potencia el
momentum de Argentina, que luego de 6 años crecerá en un año no electoral,
rompiendo con un movimiento de serrucho que llevaba a la economía a ningún
lado", agrega el Gerente de IOL.
Finalmente, haciendo un balance del plano local señala que "desde
que el 28 de diciembre, el gobierno anunció la baja de tasas de interés y el
financiamiento del gobierno más enfocado al mercado interno. El dólar, la
principal variable de referencia y termómetro de esto, ha pasado de 18.7 desde
entonces a 20,60 pesos".
Para Bianchi, esta evolución del tipo de cambio ha puesto nervioso al
Central, que ha tenido que intervenir vendiendo más de u$s 500 millones y
resalta que "a dos meses del famoso anuncio, ha también frenado el ciclo
de baja de tasas dada la inflación de febrero que salió en 2,4% y ya acumula un
4,2% en lo que va de un año que el gobierno planea cerrar en 15%. Si bien en
todo el mundo la inflación es un fenómeno monetario, aquí depende de los
sindicatos y los reajustes tarifarios y el gobierno viene siendo exitoso en
cerrar negociaciones cerca de su objetivo. Con lo cual, quizás suceda, que,
pasado el aluvión de ajustes de servicios públicos veraniegos, en la segunda
mitad de 2018, la inflación ceda y quiebre a la baja el dígito mensual".
Desde el lado operativo y en base al análisis previo, Bianchi recomienda
tomar una posición elevada en dólares, producto de que cree que el Central
aparecerá en el mercado para quitarle volatilidad, pero de ninguna forma para
detener su tendencia hacia los 22 para cerrar el primer semestre.
"La posición la tendría en bonos argentinos largos, dado que, como
estamos en ¿la peor parte del año?, las expectativas respecto de las subas que
podrá hacer Estados Unidos son un poco peores de lo que finalmente creo que
serán. Además, nuestros spreads se han separado de los del resto de
Latinoamérica y eso se debe corregir", detalla.
Bianchi considera que la inflación en Argentina bajará. "Por eso
aprovecharía que las expectativas sobre la misma (REM 19,8%) todavía están
altas para desprenderme los próximos meses de todo lo que ajuste por ello, como
los bonos con CER. Es más, para los más agresivos, hasta aprovecharía las
todavía bajas tasas en dólares en el mundo, para apalancarme con un crédito UVA
a 30 años al 6%. Esa tasa real, es menos de la tasa en dólares que hoy precisa
Argentina para financiarse (7,5%)".
Finalmente, Bianchi recomienda tener un posicionamiento en acciones.
"Compraría un fondo como el Convexity IOL Acciones que da exposición al
Merval Argentina, atento a la posibilidad de reingreso en el grupo de
emergentes (o no). En definitiva, en el último año, no entramos y el mercado
tradeó como un emergente más o aún mejor. Los flujos están entrando y seguimos
teniendo momentum".
Por último, un consejo para la psicología del inversor: "Manejar la
ansiedad y ser paciente como un pescador, en esta parte del año y del ciclo, me
parece clave, ya que en este país, aún resta todo por hacerse, y hay mucho por
subir", cierra el gerente de inversiones de Invertir On Line.
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