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17/04 - 08:41 Ambito Financiero |
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Por Jorge G. Herrera - La lectura de
los analistas internacionales fue que Sturzenegger recuperó la iniciativa comunicacional, mientras sigue bajo el asedio del frente
político y económico ante los magros resultados obtenidos en este trimestre
(una inflación del 6,7% y núcleo del 6,3%). No hizo más que hablar para la
tribuna que toma las decisiones de inversión, intentando recuperar algo de su
deteriorada imagen de independencia, fundamentalmente luego del sainete de la
conferencia del 28 de diciembre pasado. Todo lo que no puede decir
explícitamente en los comunicados de política monetaria lo hizo ayer sin pelos
en la lengua. Ni esperó las preguntas de la prensa y desde el vamos avisó que,
si la inflación no bajaba significativamente a partir de mayo, haría lo que
todos saben que hay que hacer: subir la tasa de interés. Pero como en el cuento
del pastorcito, el mercado ahora más que nunca espera ver plasmar esas amenazas
en realidades. De ahí que advirtiera que las próximas semanas serán clave para
discernir si lo que el BCRA considera como un aumento "transitorio"
de la inflación en este trimestre, o no lo fue, y así operar en consecuencia.
Porque ya no hay margen, sobre todo por los rezagos de la política monetaria.
También envió la señal al mercado que la tasa de interés sigue siendo el único
instrumento para bajar la inflación y reducir la pobreza, y no las
intervenciones sobre el tipo de cambio nominal, que,dicho sea de paso, avisó
que seguirán si era preciso. Si bien el mensaje fue en línea con los últimos
comunicados de política monetaria y decisiones, ahora explicitó un horizonte
(mayo) para una reversión de suba temporal de la inflación. La apuesta es que
los factores que jugaron en contra ahora lo hagan a favor. O sea que, tanto el
sesgo contractivo de política monetaria, los ajustes salariales en línea con la
meta del 15%, el fin del ajuste de los precios regulados y la estabilidad del
tipo de cambio hagan posible la ansiada desaceleración inflacionaria. Si esto
no ocurre el BCRA deberá cumplir con su amenaza y subir la tasa de referencia
hoy en 27,25% (la tasa real está en 7% según IPC General y 7% IPC núcleo).
Después deberá explicar cuáles de los factores no contribuyeron como se
esperaba, pero sabiendo que el camino de la credibilidad es largo,
principalmente, sobre el impacto en las expectativas. Vale señalar que en pos
de un sesgo contractivo es más eficiente esterilizar vendiendo reservas que
subiendo la tasa de las Lebac. De todos modos el Gobierno no debería temer a
esto, porque a fin del 2017 pensaba que la economía se desaceleraba y por eso
cambiaron las metas y le hicieron bajar la tasa al BCRA. Los datos oficiales
mostraron todo lo contrario, la economía crecía al 4% anual. Ayer el BCRA
informó que marzo también dará un alto nivel de actividad, encadenando así
siete meses consecutivos de alza.
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