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| La región se acomoda al dólar fuerte |
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03/05 - 09:07 Ambito Financiero |
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En general los banqueros centrales intentan transmitir y actuar con
cierta calma frente a los shocks externos y dejan que los tipos de cambio fluctúen
para amortiguar el impacto sobre la economía local. El BCRA vino sosteniendo,
desde que la actual conducción asumió, que la política cambiaria era de flotación
precisamente con el fin de tener un amortiguar frente a los shocks externos.
Sin embargo, por lo visto en las últimas semanas y en realidad desde comienzos
de marzo pasado, se abandonó la flotación para ir de un esquema administrado
con cierto sesgo hacia un tipo de cambio cuasifijo lo que se plasmó en las
intervenciones sostenidas que insumieron u$s6.800 millones de las reservas. La
defensa de un nivel de tipo de cambio nominal (en los $20,25), luego de la
fuerte devaluación que sufrió el peso a partir del cambio de metas de inflación
a fines de noviembre pasado, terminó de confundir a los inversores. Ello
explica, en parte, los recientes acontecimientos cambiarios. Pero en el interín
el dólar comenzó a fortalecerse en el mundo y ello se reflejó en el movimiento
de las monedas emergentes. La mayoría de los bancos centrales de la región no
intervino y así dejó deslizar sus tipos de cambio. Según EconViews "en lo
que va del año, el peso se depreció 13% contra el dólar, aunque debido a la
inflación se depreció 4% en términos reales. Contra una canasta de monedas, la
depreciación real también fue de 4%, ya que las monedas emergentes en términos
reales se depreciaron contra el dólar prácticamente lo mismo. Si la comparación
es contra el promedio del 2017, la depreciación real bilateral contra el dólar
y multilateral al cierre de hoy ronda el 6%". No obstante, por los
fundamentos que tiene Argentina, creemos que la depreciación real puede ir un
poco más allá, sobre todo si a corto plazo no reaparece el apetito por el
riesgo, agrega la consultora. "El repricing que estamos viendo desde
entonces está afectando a los activos argentinos bastante más que a nuestros
pares latinoamericanos. Esta corrección implica que tiene que haber una
depreciación del tipo de cambio real de Argentina. El problema es que la
flexibilidad cambiaria hoy se encuentra muy acotada, dados los niveles de
inflación, los recientes ajustes de tarifas, el temor a alimentar más el pass
through y, sobre todo, tras la suba del tipo de cambio desde diciembre
pasado", explica. Al respecto, la consultora considera que "las
monedas además tradicionalmente tienden a sobre-reaccionar a los cambios
abruptos en las percepciones de riesgo, lo que torna más volátil la evolución
del tipo de cambio en el corto plazo, aún bajo el esquema de intervención que
está implementando el BCRA por estos días".
La depreciación del tipo de cambio entre diciembre y marzo muestra los
problemas que puede traer la libre flotación en Argentina, sobre todo cuando se
da un cambio en las reglas de juego como el cambio de metas y se deteriora el
escenario internacional. No obstante, al mismo tiempo es importante que el peso
siga al resto de las monedas emergentes, como venía sucediendo hasta entonces,
en tanto los niveles de inflación actuales tampoco permiten anclar al tipo de
cambio por mucho tiempo. La política económica hoy precisa de esa medida justa
más que nunca", advierte.
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