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| Dólar: Caputo intervendrá licitando u$s 7.500 millones |
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14/06 - 08:49 Ambito Financiero |
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Por Jorge G. Herrera - El Ministerio de Finanzas
informó
ayer que "próximamente lanzará un programa de venta de dólares de hasta
u$s7.500 millones provenientes del acuerdo con el FMI". Explicó que
"el programa consistirá en ventas diarias pre-anunciadas que se ejecutarán
a través de un mecanismo de subastas realizadas por el BCRA a solicitud del
Tesoro".
Si bien para algunos se trata de un cambio de estrategia, la utilización del
instrumento anunciado ayer ya venía integrando el menú de opciones del equipo
económico desde los tiempos de Alfonso de Prat Gay (así lo consignó este diario
hace más de un año atrás). Claro que el anuncio de Finanzas queda vinculado a
la reciente y sorpresiva intervención del BCRA (el martes u$s695 M y ayer más
de u$s100 M) luego de que se viniera remarcando, desde el gobierno y el BCRA,
que se acordó con el FMI mantener el régimen de flotación cambiaria (solo se
intervendría si surgían movimientos disruptivos).
Lo cierto es que una vez que se firme la Carta de Intención y el FMI libere el
primer desembolso de u$s15.000 millones, la mitad de estos fondos tendrán como
destino intervenir en el mercado cambiario nutriendo la anémica oferta de
divisas. El resto se especula irán a las arcas del BCRA para fortalecer la
posición de reservas.
Vale recordar que, según explicó el gobierno, con los pesos que se haga el
Tesoro por las ventas de divisas, deberían ir por un lado a cubrir los gastos
corrientes y por otro a rescatar las Letras del Tesoro Intransferibles en manos
del BCRA, quién a su vez, con esos pesos que recibirá del Tesoro irá cancelando
sus Lebac. De esta manera el BCRA solo intervendría, en caso de que considere
se registre un movimiento disruptivo, que en buen romance debería ser un
abrupto salto de la cotización del dólar mayorista no justificado por el
contexto macro. Será entonces el ministro de Finanzas, Luis Caputo, quién
tendrá la responsabilidad, diaria, del seguimiento de la cotización del dólar
para lo cual, como lo vienen haciendo otros países de la región, ofrecerá
diariamente, bajo la metodología de una subasta por precio y cantidad, dólares
al mercado cambiario.
Desde los tiempos de Prat Gay imperaba la preocupación por la expansión
monetaria que generaban las ventas de divisas, captadas por Caputo en los
mercados internacionales, al BCRA. Que luego terminaban generando la colocación
de Lebac para absorver semejante emisión (que el año pasado significaron una
emisión de base de casi $272.000 millones y este año ya van por más de $55.000
millones). Claro que en esos tiempos también preocupaba el proceso de
apreciación cambiaria. De ahí nació el interés por usar un mecanismo
tradicional, del cual hay experiencia internacional: las subastas de divisas.
Hay que tener en cuenta que los bancos centrales intervienen en el mercado
cambiario para proveer de liquidez e información a los agentes económicos. Pero
también para frenar las posiciones especulativas en contra de la moneda local,
lo cual puede ser, o no, acompañado de políticas monetarias restrictivas (como
subir la tasa de interés con el fin de encarecer las posiciones especulativas
en dólares). O bien, para defender un tipo de cambio fijo. Por ejemplo hay
algunas experiencias internacionales interesantes como la de Honduras, México,
o Brasil que se plasmaron bajo dos modalidades: una a través de la venta de
dólares por subastas diarias; y otra vía subastas extraordinarias. En general
la primera se lleva a cabo cuando se registra una variación porcentual moderada
en el precio de la divisa spot. Se suelen realizar tres ofertas de dólares en
el transcurso de la sesión, en la apertura, media rueda y horas antes del
cierre. Se asigna un monto diario, no acumulable. Pueden establecer o no un
precio mínimo. Cuando hay precio mínimo se toma el precio de cierre del día
anterior más un gap.
Las subastas ordinarias pueden ser: Tradicionales, cuando las instituciones
presentan sus posturas sin tener información acerca de las demás posturas
presentadas y las instituciones reciben información de los demás participantes
hasta que se publiquen los resultados de la subasta; e Interactivas, cuando,
las instituciones presentan sus posturas conociendo en todo momento el precio
marginal de asignación de la subasta. Ambos tipos de subastas se llevan a cabo
con base en una asignación a precio múltiple, es decir, el monto ofrecido de
dólares se asigna a partir de la mejor postura para el banco central y las
posturas que resulten con asignación se atienden al precio solicitado. Las
instituciones interesadas presentan sus posturas indicando el monto y el precio
al que están dispuestas a adquirir los dólares. En cada una de las subastas el
monto asignado se efectúa conforme al orden descendente de los precios
correspondientes a las posturas que se presentaron, sin exceder del importe de
la subasta diaria.
En cuanto a las subastas extraordinarias. éstas se llevan a cabo cuando las
autoridades perciben condiciones inusuales de alta volatilidad e iliquidez en
el mercado de cambios que presionan sobre el valor de la moneda local.
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