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| Quantum: “ Gobierno tendría cerrado fiscalmente 2018” |
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25/06 - 08:43 Ambito Financiero |
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El año fiscal, a partir del acuerdo con el FMI y el nuevo status quo
económico y financiero, estaría cerrado ya para el gobierno, que podría
comenzar a planificar el 2019. Según las conclusiones del último informe
semanal de la consultora Quantum, el Ejecutivo sólo tendría que requerir
recursos por unos U$S 6.000 millones; algo no muy complicado de obtener. Sin
embargo, para el 2019, sigue siendo desafiante. Según la consultora que maneja
Daniel Marx, las necesidades para el año próximo llegarían a los U$S 60.000
millones.
Las principales conclusiones del trabajo son las siguientes.
El acuerdo con el FMI es de u$s50.000 millones, con un desembolso inicial de
u$s15.000 millones, de los cuales u$s7.500 millones son para financiamiento del
Sector Público Nacional y el resto para fortalecer reservas internacionales. El
saldo de desembolsos futuros fue considerado por el Gobierno como
"precautorio", es decir no se pediría su giro inmediato. Ello implica
que la expectativa oficial es que para entonces se reabra el acceso a los
mercados internacionales.
Para estimar la evolución del programa financiero para el Tesoro, deberían
considerarse también los desembolsos esperables del resto de Organismos
Multilaterales de Crédito (Banco Mundial, BID, CAF, etc) con destino a gasto
corriente del Gobierno nacional. Estos implicarían un total de u$s5.650
millones a ser desembolsados durante los próximos dos años, incluyendo unos
u$s2.100 millones para el resto de 2018. En suma, un total de u$s9.600 millones
de estas instituciones de crédito para el remanente de este año.
Con estas hipótesis calculamos las otras formas de cerrar el programa
financiero teniendo en cuenta que el rescate de Lebac con fondos de emisión de
Títulos Públicos tiene un efecto consolidado neutro si el Tesoro utiliza los
pesos tomados para cancelar Letras Intransferibles o Adelantos Transitorios del
BCRA.
Para el resto del año las necesidades financieras ascenderían al equivalente a
u$s42 mil millones, de los cuales unos u$s14 mil millones ya estarían
asegurados y del remanente hay u$s12 mil millones de Letes, cuya renovación no
sería tan compleja. En consecuencia, quedan u$s16 mil millones por conseguir.
Se recurrió a cambios en la regulación de bancos -suba de encaje y posibilidad
de aumentar la Posición General de Cambios al 30% si invierten en Letes en u$s-
lo cual permitiría al Gobierno disponer el equivalente a u$s8.800 millones.
Para cerrar el programa financiero 2018 sería necesario conseguir el
equivalente a u$s7 mil millones.
Lo considerado como precautorio podría pasar rápidamente a ser desembolsado si
el Gobierno cumple con las metas y así lo dispone. Ello representaría recursos
adicionales por u$s6 mil millones. Además, observando las metas, en particular
las monetarias, existe algún margen de flexibilidad para lograr recursos
adicionales por esta vía.
El programa financiero 2018 estaría prácticamente cerrado. Mirando hacia
adelante, el de 2019 sigue siendo desafiante. Bajo el supuesto que se cumple la
meta de déficit primario acordada (1,3% del PBI) y considerando pago de
intereses y amortización de la deuda, las necesidades serían del orden de
u$s60.000 millones.
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