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| Alerta inflación: la gente se desprende del dinero |
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28/06 - 08:25 Ambito Financiero |
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Por Jorge G. Herrera - Junio
es un mes estacionalmente expansivo en términos monetarios. Entran a terciar
desde el pago de salarios y aguinaldos hasta compromisos impositivos. Todo ello
afecta el comportamiento de la demanda y la oferta monetaria. Sin embargo,
mientras la base monetaria está creciendo a tasas del 32% interanual (3,8%
mensual), lo que parece alinearse con las expectativas inflacionarias, la
demanda de dinero muestra inquietantes signos de agotamiento. En realidad, la
fatiga que está mostrando la demanda de dinero no solo refleja la huida del
peso por el efecto inflación sino también el deterioro de las expectativas de
la mano de la creciente incertidumbre sobre la macro y la micro.
La tenencia de billetes y monedas en poder del público viene cayendo desde
febrero pasado. En lo que va de junio esta variable acusa una, mejora, aunque
solo crece 0,2% mensual frente a casi un 4% que lo hace la base monetaria. Al
observar el comportamiento del agregado monetario M2 privado (dinero en poder
del público depósitos en cuenta corriente cajas de ahorro) en los últimos
meses resulta insoslayable la tendencia bajista que viene mostrando pasando de
niveles de 33% interanual en marzo al 23% interanual este mes. Sin dudas, la
corrida contra el peso del trimestre marzo-abril-mayo va en línea con el
rebrote inflacionario y el deterioro de las expectativas de los consumidores e
inversores.
El Banco Central, en lo que va de junio, está convalidando una expansión de la
base de casi $130.000 millones, principalmente, de la mano de la cancelación de
Lebac por más de $232.600 millones. Toda esta inyección de pesos se está
compensando con la demanda de dólares (vía compras del sector privado y del
Tesoro) que explican la absorción de casi $70.000 millones en el período que se
suman a otros $28.900 millones de cancelación de Pases y Leliq, más $19.300
millones de otros conceptos.
El BCRA sigue emitiendo (aunque ahora lo tiene vedado para el Tesoro según lo
pactado con el FMI) pero la gente parece ya no querer todos los pesos que le
caen encima. La base monetaria está creciendo al 32% interanual pero el
efectivo en manos del público lo hace al 21%. Mientras que el efectivo en manos
de los bancos crece al 39% y los depósitos de los bancos en el BCRA (ambos
computan como encajes bancarios) al 57%. Resulta claro que el aumento de la
demanda de base viene por el lado de los encajes y no del público. Por suerte
los depositantes no dan cuenta de haber entrado en pánico, aunque las
colocaciones privadas siguen creciendo (28% interanual) muy por debajo de lo
que lo hacen los créditos privados (50% interanual).
Los saldos monetarios reales en poder de la gente están cayendo. O sea, el
público se desprende del efectivo a pesar que diariamente requiere mayor
cantidad de pesos para afrontar los mismos gastos. Es decir que la demanda
transaccional y la precautoria se desaceleran. En la medida que siga el BCRA
emitiendo a este ritmo y la velocidad de la demanda de dinero continúe
reduciéndose, no habría visos de que la inflación tienda a desacelerarse, a
pesar de sobrevenir un contexto recesivo.
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