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| FMI irónico: recomienda no recortar la obra pública |
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| Texto informativo:
16/07 - 08:48 Ambito Financiero |
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En momentos en que se debaten domésticamente los efectos del programa
fiscal pactado con el FMI, en el blog del organismo los economistas Leigh,
Restrepo, David y Carriére-Swallow concluyen que "un recorte de la
inversión tiene un impacto negativo mayor sobre el crecimiento que un recorte
del gasto primario". Por lo tanto, afirman que "preservar la
inversión pública es fundamental para apoyar el crecimiento".
Los expertos del Fondo analizaron el dilema de la política económica
"ajuste fiscal versus crecimiento" en un contexto de fuerte aumento
de la deuda pública y la necesidad mantener las finanzas públicas en una senda
sostenible. Según ellos, es posible mejorar la calidad del ajuste fiscal para
proteger y fomentar el crecimiento, pero con ciertas condiciones. Entre las
principales conclusiones se destacan que "un firme programa de ajuste
desacelerará el crecimiento a corto plazo pero mejorará la sostenibilidad de la
deuda". Por otro lado, que "en los países de alto riesgo, el impacto
de la consolidación fiscal puede ser menos negativo de lo previsto: las mejoras
perspectivas de sostenibilidad fiscal pueden reducir las tasas de
interés".
A continuación lo más relevante del trabajo.
En el estudio se encontró que aunque, a corto plazo, la consolidación fiscal
perjudica el crecimiento, la composición de los diferentes instrumentos
fiscales que se usan en un programa de consolidación también es importante. Por
ejemplo, en comparación con un recorte del gasto primario, recortar la inversión
tiene un mayor efecto negativo en el crecimiento. Por ende, los responsables de
las políticas públicas deben hacer un esfuerzo por preservar la inversión
pública para fomentar el crecimiento y el empleo.
En primer lugar es necesario enfrentar la realidad: la consolidación fiscal
probablemente tenga un mayor efecto contractivo que el indicado en estudios
anteriores.
¿Cuál es la magnitud de los efectos? Un programa típico de consolidación fiscal
que eleve el balance fiscal primario un 1% del PIB, al cabo de dos años
reducirá el PIB real un 0,9% en promedio. Este efecto macroeconómico, definido
como el multiplicador fiscal, es mayor que el estimado en estudios anteriores
para la región, y similar al impacto estimado para las economías avanzadas.
En términos generales, los métodos empleados para identificar los shocks
fiscales generan multiplicadores que varían entre 0,5% y 1,1% al cabo de dos
años. La buena noticia es que estos márgenes de variación implican que no es
probable que la consolidación fiscal sea contraproducente y que, de hecho,
mejorará la sostenibilidad de la deuda.
Los efectos negativos en el producto parecen ser ligeramente inferiores en
países con mayor riesgo soberano, donde la necesidad de realizar un ajuste
quizás sea más apremiante. Este resultado indica que existen efectos positivos
en la confianza de los mercados que recompensan con tasas de interés más bajas
las mejoras de la sostenibilidad fiscal.
Para evaluar si varía el efecto de la política fiscal en el crecimiento durante
las recesiones y expansiones, se analizaron si los multiplicadores fiscales
dependen del signo de la brecha del producto al inicio del ajuste, y los
resultados muestran diferencias mínimas a lo largo del ciclo económico. Es
decir, el efecto en el crecimiento parece similar tanto en los buenos como en
los malos tiempos.
Dada la recuperación en curso en la región, esta es una oportunidad excelente
para llevar adelante ajustes fiscales y evitar políticas procíclicas.
Asimismo, muchos países deberán mantener su labor de ajuste durante varios años
para alcanzar la sostenibilidad fiscal, debido a los altos niveles de deuda que
ya alcanzaron. Esta es una razón más para no demorar el ajuste.
Ahora bien, cómo determinar la composición correcta, o sea, qué recortar. Es
decir, cómo las diferentes medidas tributarias y tipos de gasto que componen el
ajuste fiscal afectan el crecimiento en el corto plazo. Al respecto, no se
encontraron indicios convincentes de que en la región los multiplicadores de
los aumentos de impuestos sean diferentes de los multiplicadores del gasto.
No obstante, la composición de las medidas de gasto parece incidir, ya que el
multiplicador de la inversión pública asciende a casi 1,5, en comparación con
solo 0,5 en el caso del gasto primario genérico. Además de estos efectos
multiplicadores a corto plazo, la inversión pública también apuntala el PIB
potencial a mediano plazo, en particular si subsana cuellos de botella
estructurales (por ejemplo, las brechas de infraestructura) en la región.
Por ende, el diseño del ajuste fiscal, que preserva la inversión pública, es
esencial para resolver el dilema de política económica planteado por la
consolidación fiscal.
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