Desde que en abril pasado se desató la crisis cambiaria en la Argentina, la desconfianza de los inversores, sobre todos los extranjeros, acerca de la "sustentabilidad" del programa financiero fue en aumento. Tras la breve calma que generó el anuncio del acuerdo con el FMI y su respaldo con una línea de crédito de US$50.000 millones las turbulencias regresaron.  

Ahora la bala de plata que se juega el equipo económico es pactar con el FMI un adelanto de los desembolsos que estaban previstos para los próximos tres años para mostrarle al mercado que Argentina tiene todos los dólares que necesita para afrontar los vencimientos de este año y los del próximo. Con el nuevo plan económico que prevé mayores ingresos por retenciones y un fuerte ajuste del gasto, el Gobierno se alinea detrás de la meta del déficit primario en cero. Y sobre este supuesto hace sus proyecciones financieras para llegar a la reunión de este martes con Christine Lagarde, la directora del FMI, con los números ordenados. Dujovne va a pedir que le adelanten los fondos, pero a la vez quiere mostrar que la situación sería mucho más prolija de lo que el mercado cree. 

Horas antes del viaje a Washington de Dujovne y su trío de asesores (Guido Sandleris, Rodrigo Pena y Santiago Bausili) Hacienda difundió los detalles del programa financiero. Esas proyecciones están construidas con el acuerdo con el FMI tal como está hoy, es decir, sin prever que se adelanten los desembolsos del trienio que viene. Y con un dólar a $38.   

Entre septiembre y diciembre, las necesidades de financiamiento que Hacienda calcula son de US$17.000 millones. Y las fuentes previstas aportaran US$20.900 millones. Allí se computa el desembolso ya pactado con el FMI para este cuatrimestre por US$5.300 millones, otros US$2.300 millones de organismos multilaterales y la refinanciación de los vencimientos que están en manos de inversores institucionales, que suman US$5.000 millones. De este último punto, los funcionarios aseguran que tienen todo pactado, y solo les quedan por emitir US$400 millones. 

Para 2019, las necesidades y las fuentes de ingreso coinciden en US$28.300 millones. Si esta premisa se cumple, se llegaría al equilibrio fiscal primario. Pero en de la cuenta financiera, donde miden el impacto de los intereses de la deuda, el déficit sería de 3,2% del PBI. Entre las fuentes de financiamiento se cuentan los US$11.700 millones ya acordados con el FMI, otros US$4.400 millones de organismos internacionales y US$12.000 millones de financiamiento privado. El grueso de esto es refinanciación de papeles que están en manos de organismos públicos o de inversores institucionales. Solo quedan por conseguir a través de la emisión de nueva deuda otros US$2.500 millones, que de ser necesarios se buscarían en el mercado doméstico.

Un párrafo aparte es para las Letras del Tesoro (Letes) que Hacienda viene emitiendo. En 2018 de los US$9.200 millones de vencimientos se renovó el 60%. Para el año próximo, el plan contempla que se renueve el total de los US$11.100 millones. En este monto se computan las emisiones que efectivamente están en dólares y el porcentaje -minoritario- que está en pesos. 

El ministerio informó que el stock de Letes en manos de inversores privados se redujo durante 2018 en US$5.300 millones. En ese instrumento puede verse como los inversores extranjeros abandonaron el barco cuando empezaron las turbulencias. En enero eran la mitad de los tenedores. En agosto, solo el 20%.