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| BCRA: el desafío es contener al público con la tasa al 60% |
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10/09 - 09:17 Ambito Financiero |
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Por
Jorge G. Herrera - Sobre el cierre de agosto, y en forma sorpresiva, el Comité
de Política Económica (COPOM) del BCRA elevó la tasa de referencia 150 puntos
al 60% anual (de las Leliq a 7 días) y no bajarla hasta diciembre. En esa
jornada, el dólar alcanzaba precios de $40. Mientras continúa la renegociación
del programa con el FMI (en pos de anticipar los desembolsos programados para
2020 y parte del 2021, e incluso aumentar el monto del programa), mañana se
vuelve a reunir el COPOM y todos descuentan que el BCRA mantendrá la tasa sin
cambios y el sesgo contractivo. Es que el desafiante contexto inflacionario y
cambiario no le dan margen para relajarse. Es más, al tener las expectativas
inflacionarias desancladas, el BCRA deberá ser extremadamente cauteloso al
calibrar la política monetaria.
Está claro que, al parecer, ya no hay tasa de interés que seduzca a los
pequeños y medianos ahorristas. En julio se lanzaron como un "black friday" a comprar dólares. En
agosto, las estimaciones preliminares indican que si bien puede haber cedido el
monto total de atesoramiento, ante el ajuste de las cantidades vía precio, la
presión cambiaria se hizo sentir a pleno. Es que cada vez más personas compran
dólares. A esto se suma que las consultoras que monitorean la inflación
proyectan un agosto muy cercano al 4%. Mientras los bancos de inversión hablan
de una inflación anual del 45%.
Poco más de una semana atrás el BCRA ya aplicó una nueva dosis de dureza
monetaria con un choque de tasas y una mayor restricción de la liquidez. Así
las tasas de las Lebac en el secundario se elevaron al 64% anual, el call money
más del 58% y los Repo a un día al 51%. Esto puede surtir efecto sobre los
grandes inversores, sobre todo los fondos comunes, o sea, desalentando los
rescates y su traspaso al dólar.
La rica y extensa historia de crisis cambiarias y financieras locales evidencia
que al público en general, llega un momento que el nivel de incertidumbre y
desconfianza no lo compensa ninguna tasa de interés nominal ni real. Por ello,
en el mercado desconfían de la efectividad de esta estrategia de tasas de
bombero. El manejo histórico de la compra minorista de dólares es defender el
dinero en el bolsillo frente a la aceleración inflacionaria y la depreciación
del peso frente al dólar. Por ende, el tema de la liquidez es clave. Por ello
extrañó que el mes pasado el BCRA dejara tantos cientos de miles de millones
sueltos por el mercado. ¿Volverá tropezar con la misma piedra este mes el BCRA?
Veremos, por lo pronto la próxima semana se viene un nuevo supermartes de
Lebac, en medio del programa de desarme del stock en manos de minoristas
pactado con el Fondo. ¿ O bien, también se renegociará este ítem del programa,
que en realidad fue pergeñado por Sturzenegger y ahora Caputo y Cañonero
honrarán el compromiso?
Cabe señalar que el BCRA aspira a que los bancos hagan su "aporte "y
eleven los rendimientos de los depósitos a plazo aunque este movimiento no iría
al centro del problema. Se intenta que la transmisión de las mayores tasas de
referencia y la suba de los encajes no solo absorban liquidez excedente sino
contengan el avance de los precios. Si bien en las últimas jornadas hubo cierta
paz cambiaria, nadie descuenta que la demanda potencial aún está agazapada y
presta a lanzarse apenas vea una ventana de oportunidad. Urge recibir buenas
señales desde Washington y que el riesgo país siga retrocediendo.
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