Por
Jorge G. Herrera - El sábado pasado se cumplieron diez años de la caída del que
era el cuarto banco de inversión de EE.UU., Lehman Brothers. Fue el inicio de
la mayor crisis financiera mundial 2008-2009 desde la de 1929 conocida como la
Gran Depresión. El legendario banco de inversión había acumulado enormes
pérdidas por los bonos respaldados por, las tristemente famosas, hipotecas
subprime. Tras la quiebra histórica de Lehman, implosionó la burbuja
inmobiliaria en EE.UU. gestándose así el fatídico septiembre del 2008. Fue un
efecto dominó que llevó al colapso del sistema financiero de EE.UU. y
posteriormente causó la crisis de deuda de la eurozona, también desplomó las
bolsas mundiales y un derrumbe de los precios de los activos, además de una
gran crisis inmobiliaria en medio mundo
Transcurrió ya una década y por la evolución de los principales índices
bursátiles del mundo, los inversores han recuperado, ampliamente las pérdidas
desde los mínimos de marzo del 2009. En el interín los mercados internacionales
atravesaron varias crisis como la de la deuda europea, e incluso los rescates de
los llamados países periféricos de la UE como Irlanda, Grecia y Portugal.
En este contexto cabe preguntarse cuáles fueron los fondos de inversión más
rentables en este período. Al analizar la perfomance de los fondos, según el
monitoreo de Morningstar, parece cumplirse una de las principales máximas del
mercado: invertir en acciones a largo plazo siempre compensa. Ello se refleja
en el ranking de los diez fondos internacionales con mayor rentabilidad
anualizada a diez años donde todos los mejores posicionados invierten en
acciones. Al observar el top ten se destacan los fondos que están posicionados
en tecnología y telecomunicaciones, sobre todo, aunque también los fondos que
invierten en Wall Street y en acciones internacionales, con un enfoque multisectorial.
Cabe tener en cuenta que las pérdidas asumidas en la crisis subprime rondaron
en promedio el 60%. Desde esos mínimos el S&P 500 se ha revalorizado en un
300%, sumando la racha alcista más larga de su historia, de casi una década.
Pero Europa no se quedó atrás, por ejemplo el germano DAX 30 acumula una suba
del 230% mientras el índice referente Euro Stoxx 50 del 170%.
Ranking
Por el lado de los fondos las rentabilidades promedio alcanzadas en dicho
periodo por los mejores fondos internacionales rondan entre el 17% y el 21%.
Pero no todo se trata de grandes fondos tradicionales sino que también se
destacan en el top ten fondos de salud o de pequeñas empresas en Reino Unido o
en Suiza. Como no podía ser de otra manera en el ranking aparecen algunas de
las principales gestoras y bancos de inversión del mundo como Vanguard,
JPMorgan, Franklin, Morgan Stanley, BlackRock y T.Rowe. Entre estos popes se
cuelan las gestoras británicas Polar Capital y Old Mutual.
El líder del top ten es el fondo Candriam Equities Biotechnology, una firma
vinculada a la aseguradora New York Life Investment con una rentabilidad
anualizada a 10 años del 20,20% y que invierte en biotecnología, equipamiento y
desarrollos medicinales. Hoy cotiza a u$s600 tras tocar mínimos de u$s92 a
mediados del 2009. Detrás se ubica el Vanguard US Opportunities que tiene como
benchmark al Russell 3000 que pondera por capitalización, con una rentabilidad
del 19,08%. Entre las principales tenencias se destacan acciones vinculadas al
sector salud. En el tercer lugar se ubica el DNB Technology con el 18,87%. Se
trata de un fondo orientado al sector tecnológico, de telecomunicaciones y
medios de comunicación, administrado por la gestora nórdica DNB. Sigue como
benchmark a los índices MSCI sectoriales. Las principales tenencias
corresponden a Google, Oracle, Lenovo y Facebook.
A pesar del tiempo transcurrido y que algunas heridas han cicatrizados, los
sobrevivientes recogen algunas lecciones a tener en cuenta al margen de que la
avaricia siempre nubla siempre la razón. Algunas resultan repetitivas como
acotar los riesgos o apostar a negocios perdurables. Pero otras ponen en duda
algunos mitos como el de las calificaciones de riesgo y su efectividad como
instrumento de alerta temprana. Por último cabe señalar que las políticas
ultraexpansivas, tanto monetarias como fiscales, que se implementaron para
evitar una depresión económica, terminaron por no sanear la raíz del problema,
sólo permitieron suavizar el ciclo y no han tenido efecto en la tendencia.
Claro que esto último depende de las reformas políticas y de la voluntad de
hacerlas, aunque hoy en día el sistema mundial aún está en transición lo que ha
postergado el ajuste.
Sin embargo, y si bien los bancos internacionales se han capitalizado mejor y
hay mejores medidas precautorias, los banqueros e inversores han vuelto a las
andadas y nadie descarta que se está frente a una nueva burbuja, que algunos
como el economista Nouriel Roubini y hasta el banco JPMorgan proyectan para el
2020. Incluso recientemente en una entrevista de MarketWatch a los economistas
Gary Shilling y Raghuram Rajan, el gestor James Stack y el escritor financiero
John Mauldin hubo consenso en cómo será la próxima recesión económica que
azotará el mundo. Un tema a tener en cuenta es que todos estos expertos hacen
foco en los mercados emergentes. ¿Por qué? Por el
elevado endeudamiento.
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