Después del overshooting que tuvo la moneda al conocerse las bandas de nointervención del dólar (entre $44 y $34 inicialmente pero con actualización mensualdel 3%), el ritmo de la divisa empezó a desacelerarse y ahora la discusión en elmercado financiero es si finalmente quebrará el valor mínimo.  

Si bien hay opiniones encontradas entre los especialistas de la City con respecto alrumbo del dólar, en el círculo íntimo del actual presidente del Central tienen unadefinición un poco más "jugada". 

Según pudo saber iProfesional, el balance que hacen en la entidad con respecto alcomportamiento de la moneda en estas tres semanas de gestión es "altamentepositivo". 

"Vemos muy bien lo que está sucediendo con el tipo de cambio. Se comporta dentrodel rango esperado por nosotros y todavía no tuvimos que intervenir", empezó adescribir un altísimo funcionario del Banco Central.

"Estamos conformes con el recorrido que estuvo teniendo la divisa", recalcó la fuenteconsultada. 

Sin embargo, en el Central van un poco más allá y, cuando a los técnicos se lespregunta acerca de qué imaginan hacia adelante, la respuesta es clara: prevén undebilitamiento del billete verde, desatando así la intervención de la entidad. 

"A medida que vaya transcurriendo el tiempo, y si se mantiene la estabilidadcambiaria, iremos hacia la parte baja de la zona de no intervención. Llegado el caso,estaremos comprando reservas y procurando que el tipo de cambio esté en esosrangos", enfatizaron", aseguran fuentes oficiales. 

El mecanismo de compra de dólares, en caso de ser necesario, no está escrito. No sedice el monto y tampoco el Central, llegado el caso, esterilizará los pesos queutilizaría para sumar divisas a las reservas. La razón: creen que si el dólar bajasignifica que hay más demanda de pesos en la economía con lo cual no tendríaproblemas en inyectarlos.

En pasillos oficiales aclaran que las zonas de no intervención fueron decididasespecíficamente para asegurar que el tipo de cambio mantenga la competitividadganada tras la fuerte devaluación.

"Esas zonas las elegimos viendo el tipo de cambio real. Esta es una cuestión clave. Pero lo cierto es que la inestabilidad cambiaria puede volver y nosotros no vamos atomar lo que sucedió en este corto tiempo como si el pasado haya quedado atrás. Fueron tres semanas pero no nos queremos comprometer con ningún tipo decambio", remarcaron en el Banco Central. 

Y destacan que todavía se vive un clima de incertidumbre por el contextointernacional. Más precisamente, por la Reserva Federal de Estados Unidos y supolítica de ajuste de tasas, sumado a China y Estados Unidos que hacen que losprecios de las materias primas se muestren volátiles. En criollo, nadie puede cantarvictoria todavía. 

¿Qué pasó con el dólar mayorista en estas tres semanas de plena vigencia del planoficial con un mega ajuste de la base monetaria y tasas arriba del 70%?

-Semana 1: La divisa norteamericana había cerrado en $37,84, cayendo 46 centavosen un día. El saldo semanal del debut del nuevo esquema monetario (y con tasas deLeliq arriba del 70% anual) dejó al dólar $3,41 más barato.

-Semana 2: El saldo arrojó una baja de $1,09 (-2,88%) y el  billete se terminóvendiendo a $36,75. 

-Semana 3: El dólar acumuló una baja de 21 centavos (-0,57%), quedando en $36,54 en el mercado mayorista. 

El punto de partida

Los coletazos de la inflación, la recesión y las tasas altas, se corroboran en los datosde menor compra de dólares. Tal como había adelantado en excluvisa iProfesional, el atesoramiento de los inversores minoristas en septiembre se derrumbó y la misma tendencia (quizas a menor ritmo) estaría ocurriendo en octubre. 

Dicen en el BCRA que el nivel de compra de dólares pasó de u$s150 millones diariosa entre u$s20 y u$s40 millones en la actualidad. "Es contundente cómo se fueachicando en los últimas semanas", enfatizaron fuentes oficiales. 

En lo que respecta al esquema cambiario, desde el círculo intimo de Sandlerisseñalaron que "luego del incremento nominal registrado en el año, el tipo de cambioreal se encuentra en niveles más consistentes con el equilibrio macroeconómico".

"Por otro lado, el tipo de cambio real multilateral correspondiente al límite inferiorde la zona de no intervención se ubica en niveles similares a los de mediados de2011, momentos en los que la economía registraba un desequilibrio de la balanza decuenta corriente sustancialmente menor al actual y con términos de intercambio enniveles similares a los actuales", detalló el último Informe de Política Monetariadifundido por el Central. 

Por otra parte, el nivel actual"está contribuyendo al ajuste de las cuentas externas, alo que se suma el efecto de la menor actividad económica sobre la demanda deimportaciones".

En efecto, en las últimas semanas se observó una menor demanda diaria de divisasde importadores netos, para atesoramiento y turismo, rubros muy relevantes en laconformación del egreso de divisas de la economía.

Asimismo, el BCRA no sólo espera que la oferta de dólares reaccione positivamenteal nuevo nivel de tipo de cambio real, sino que, además, las exportaciones decereales y oleaginosas del próximo año dejen atrás el impacto de la sequía.

A esto se agrega un ingreso de dólares pactado con organismos internacionales, como consecuencia del reciente acuerdo firmado con el FMI.

Así, durante el resto de 2018 el Tesoro recibirá aproximadamente u$s13.440 millonesen desembolsos del préstamo standby del FMI y u$s1.513 millones de otrosorganismos multilaterales; mientras que en 2019 entrarán aproximadamente otrosu$s22.820 millones por el acuerdo con el FMI y alrededor de u$s3.000 millones deotros organismos.

Entonces, ¿sobran dólares? Díficil saberlo. Lo cierto es que el mercado dejó depulsearle al Central y el valor de la divisa ajustó muy fuerte. En los bancos de la Citycuentan que, además, las súper tasas en pesos están generando un dearme deposiciones en dólares para apostar a activos en moneda local.

A eso se le sumaría cierto ingreso de capitales para también apostar a inversionesque pagan suculentas tasas en moneda local. 

¿Cuál es la tasa real que tiene que tener la economía argentina? La pregunta no tienerespuesta, aún, entre funcionarios del Central. Saben que estos niveles arriba de 70% son de crisis, pero tampoco se animan a poner un porcentaje. 

"Probablemente sea mayor al de otros países porque la Argentina tiene cuestionesmuy particulares. Pero eso se sabrá más adelante cuando esté todo más calmo y sepueda pensar más a largo plazo", graficó un altísimo funcionario de la entidad. 

Todavía se sigue apagando el incendio. Faltará tiempo para repensar políticas postcrisis. Son tres semanas de respiro pero que todavía no alcanzan para que el BancoCentral baje la guardia.