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| Estas son las medidas económicas que causaron la baja del dólar |
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02/11 - 09:11 Diario Perfil |
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El 28 de septiembre de 2018, es decir, el último día antes
del debut de las bandas cambiarias, la moneda estadounidense cotizaba en el
Banco Nación $42,10 para la venta. La misión de contener el dólar dentro de la
línea de flotación, que se había establecido en $34 de mínima y $44 de máxima,
parecía difícil. Sin embargo, en la tarde del jueves el dólar cerró en
$36,76 y se acercó al nuevo valor mínimo asignado por el Banco
Central (BCRA), que actualmente está en $35,02. ¿Cuáles
fueron las medidas que tomó la autoridad monetaria desde ese momento? En
principio, establecer tasas de interés de referencia, a través de las Letras de
Liquidez (Leliq) que se les otorgan a los bancos, que no puedan bajar del 60% y
que, incluso, se mueven en una zona superior al 70%. De esta forma, le quitaron
presión al dólar, ya que quedarse en pesos resulta más atractivo que antes.
Para el pequeño ahorrista, por ejemplo, el plazo fijo tradicional está
otorgando un interés que ronda el 50% anual. Los grandes jugadores, por su
parte, volvieron a apostar por el carry trade: es decir, una estrategia por la
cual un inversor vende una cierta divisa con una tasa de interés relativamente
baja y compra otra diferente con una tasa de interés más alta. Además, el BCRA
tomó una decisión que puede llegar a tener un fuerte impacto recesivo pero que,
en principio, le ayudó a bajar el dólar: secar la plaza. El anuncio de no
emitir dinero de aquí hasta junio permitió frenar la corrida hacia la moneda
estadounidense. "La evaluación respecto al funcionamiento del primer mes
de la banda de flotación del dólar es positiva. La performance del Banco
Central frente al nuevo programa monetario fue mucho mejor de la que se
esperaba al inicio, cuando todavía había dudas de que el dólar se acerque más a
la zona de intervención superior que a la inferior", afirmó el economista
de Eco Go Juan Ignacio Paolicchi. Respecto del por qué de la apreciación
del peso, el analista explicó: "Las tasas atractivas resultantes de un
fuerte torniquete monetario, sumado a los dólares que ingresaron del FMI,
lograron acomodar el dólar cerca de la zona de intervención
inferior". Por su parte, el analista financiero Christian Buteler
puntualizó: "La política aplicada cumplió su objetivo: La base monetaria
no creció, el dólar no subió sino que bajó". Sin embargo, advirtió los
riesgos a futuro: "Estas tasas no pueden ser duraderas. Tenés que ir a
tasas más reales para que no afecte a la economía. Desgraciadamente, esto puede
complicar el tema inflación". En un sentido similar, el director
de C&T Asesores Económicos, Camilo Tiscornia, añadió: "Tenés
dos resultados importantes: se está estabilizando el tipo de cambio, sin tocar
el stock de reservas. y se estaría empezando a bajar la inflación". Sin
embargo, al igual que Buteler, Tiscornia explicó: "Los resultados se están
obteniendo a costa de una tasa de interés alta, que genera un problema
financiero enorme en las empresas y la actividad económica se está viendo perjudicada".
Por otra parte, en relación a otros motivos para la baja del dólar, de menor
incidencia que el apretón monetario efectuado por el Banco Central, aparecen
cuestiones del contexto internacional: "Por ahora está tranquilo, pero es
una variable que te podría perjudicar. El hecho de que la FED comience a
reducir su hoja de balance podría subir la tasa a 10 años de los bonos del
Tesoro norteamericano, complicándote los flujos a países emergentes",
advirtió Paolicchi. Además, el analista de EcoGo señaló: "De corto
plazo, el triunfo de Bolsonaro te ayuda en términos de flujos de capitales
hacia la región". ¿Si sigue cayendo? El esquema de bandas
tiene dos aspectos. En caso de que el dólar supere el máximo, se habilita al
Banco Central a intervenir para bajarlo, vendiendo dólares de las reservas. Sin
embargo, la caída del dólar en Argentina pareciera permitir que se de el otro
caso: que la divisa perfore el piso de los $35 y que la autoridad monetaria
pueda comprar dólares para que suba la moneda estadounidense suba y no
pierda competitividad la moneda argentina. Por ello, PERFIL consultó a
los analistas cómo verían la posibilidad de que el BCRA compre dólares. Buteler
consideró que no sería la mejor estrategia: "Comprar dólares significa
tener que emitir pesos para hacerlo y luego tener que decidir si absorberlos
con Leliqs o no, algo parecido a lo que hicimos con Lebac y ya sabemos cómo
terminó. Yo creo que si perfora la banda más baja habría que convalidar tasas
más bajas, dejando más pesos en la calle y que el tipo de cambio encuentre un
nuevo equilibrio". En una tónica similar, Paolicchi
añadió: "No hay que confundir demanda de pesos genuina con demanda de
pesos para carry-trade. Si las expectativas de inflación no bajan de forma
consistente y el riesgo país sigue elevado, emitir pesos para comprar los
dólares excedentes le estaría dando combustible al dólar nuevamente".
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