Ahí un problema: en el tercer trimestre, incluso sin mayor contracción de deuda, salvo algunas renovaciones de Letes, el indicador deuda/ PBI se disparó con fuerza. Por eso el dato preocupa al mercado de cara a un 2019 eleccionario. Si hay fuga y devalúa al tipo de cambio, el indicador seguiría creciendo y eso podría inquietar a los mercados financieros.

Desde el Observatorio de la Deuda del Instituto de Trabajo y Economía de la Fundación Germán Abdala (ITE-FGA) tienen números parecidos a los deEcolatina: según sus cálculos, en el tercer trimestre la deuda pública total subió hasta el 93,2% del PBI. Pero además, en la apertura por moneda, se observa que la deuda en dólares llegó al 75,9% del PBI (el 81,5% del total de la deuda). "Eso deja en un escenario muy complejo. No tanto en el 2019 sino a partir de 2020, cuando haya que comenzar a devolver esa asistencia financiera", sostuvo el investigador del ITE-FGA, Juan Balasini. Y agregó: "Es muy difícil que el país tenga la capacidad de generar los dólares que deberá devolver a partir de 2020. Y si no los puede generar va a tener que refinanciar esa deuda, lo que va a llevar a no poder tomar ninguna decisión relevante de política económica sin contar con el acuerdo del FMI".

Así, las preocupaciones no parecen estar puestas en el 2019 sino en la sustentabilidad del programa económico en un plazo más largo. En ese sentido, el propio 2019 podría traer algunas malas noticias hacia adelante: en año eleccionario se espera que la fuga de dólares se reanime tras al parate que habría registrado en octubre (desde el CESO esperan que se hayan fugado entre u$s300-900 millones, mucho menos que los u$1.900 millones de septiembre).

La fuga de dólares presionaría sobre el tipo de cambio y esa devaluación, tal como mostró el tercer trimestre, empeoraría al indicador deuda sobre PBI. "El ratio deuda sobre PBI es el principal indicador observado por los mercados financieros para determinar la sostenibilidad. Al elevarse, se preocupan por el repago de la deuda y profundizan el desarme de posiciones en moneda local generando mayores presiones cambiarias, lo que impulsa el crecimiento del ratio. Teniendo en cuenta el carácter incierto que revisten las elecciones presidenciales del 2019, tiene sentido esperar una mayor dolarización de carteras", sostuvo el informe de Ecolatina.

Para el economista del CESO, Estanislao Malic, la preocupación es la misma pero por otro carril: "Lo que miran los inversores internacionales es el nivel de reservas y los vencimientos que se vienen. El Gobierno va a tener que ajustar cada vez más fuerte para lograr la complicada tarea de achicar la fuga en un año electoral porque si viene acompañada del desarme de depósitos en dólares, aunque el FMI no lo tenga en cuenta, afecta a las reservas. Y si caen las reservas, lo inversores se preocupan".