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| BCRA busca “pax” financiera perdurable hasta fin de año |
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| Texto informativo:
21/11 - 08:40 Ambito Financiero |
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Por Carlos Burgueño - El Banco Central inicia hoy la última apuesta
de 2018 para firmar la paz con los mercados locales y comenzar a pensar en un
2019 con una tasa de interés que perfore lo antes posible el 50%. La entidad
que maneja Guido Sandleris liberará desde hoy unos $122.234 millones y, si las
cosas salen como espera la autoridad monetaria, ese dinero comenzará a circular
libremente en el mercado monetario, sin generar mayores problemas en las pautas
cambiarias oficiales. Esto es: no deberían provocar zozobra en el valor del
dólar, como tampoco presiones inflacionarias. Luego, en diciembre, una
estrategia similar se aplicará con los casi $100.000 millones del último
vencimiento de Lebac de la historia reciente (algún día, obviamente, volverán);
con lo que el BCRA habrá cumplido con la principal promesa que se le hizo en
septiembre pasado a la conducción del Fondo Monetario Internacional (FMI): desmantelar
la bomba de tiempo de las Lebac, sin utilizar dinero del organismo financiero
para cubrir eventuales correrías hacia el dólar. Al menos eso es lo que mira
detenidamente la misión que comanda el italiano Ricardo Cardarelli.
La estrategia general de la entidad necesita de un mecanismo de relojería para
funcionar. Los números hablan de una licitación de ayer en la que se colocaron
$39.754 millones a una tasa de 49,99% anual (ver nota página 3). Ese dinero
debería ser absorbido, en gran parte, por sucesivas colocaciones de Leliq
(emitidas sólo para bancos), Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos (Lecap)
a 91 días y tasa del 4%, y Letras en Pesos Ajustables por CER con vencimiento
en febrero. Si bien no se puede cuantificar el monto, sabe el BCRA que ese
dinero no ingresará en su totalidad en estas colocaciones, y que una parte
importante quedará liberado para comenzar a circular por el sistema monetario.
La pregunta de los operadores es obvia: ¿puede generar este dinero un aumento
en la demanda de divisas o, si no se opta por la opción cambiaria, presionar
por más inflación, justo cuando la entidad afirma que está todo controlado para
que el último bimestre del año el alza de los precios no supere el 6%?.
Sandleris y su gente se tienen fe. Mucha. Como primera interpretación, aseguran
que el combo Leliq, Lecap y Letes ajustables por CER será exitosa. Afirman,
además, que los privados, fundamentalmente empresas (incluyendo bancos) que
opten por no acceder a estos instrumentos, tomarán esa decisión para tomar
posiciones en pesos ante la gran cantidad de demanda de moneda doméstica que el
mercado local necesita para cerrar el año. Afirman que desde la próxima semana
comenzará una mayor necesidad de efectivo para liquidar salarios, incluyendo el
pago de la primera cuota de $2.500 para los empleados privados en relación de
dependencia; un gasto que no estaba contabilizado hasta la semana pasada y que
ahora las compañías deben absorber. Además, se acerca el tiempo donde muchas
empresas (aún con la recesión a cuesta) deben pensar en premios y liquidaciones
ya comprometidas con sus empleados; además de, en muchos casos, pagos nominales
por la diferencia entre la inflación y los aumentos paritarios. También los
privados suelen demandar pesos en el último mes del año para cerrar compromisos
con sus proveedores, saldar pasivos de cierre de ejercicio y comenzar a
proyectar los primeros meses del ejercicio próximo.
En general, sabe el BCRA, esta demanda de pesos se cubre con venta de divisas,
lo que estacionalmente produce una suba en la oferta que debilita el precio y
que luego, a mediados de enero, se recupera. Lo que podría ocurrir en este
final del muy complicado 2018 es que esos dólares ahorrados no se utilicen y
que sean los pesos liberados por el final de fiesta de las Lebac los que se
destinen a los gastos de fin de año. Si esto ocurriera, al Central le serviría
la estrategia de los privados para que no aumente la oferta de dólares y se
perjudique el tipo de cambio con una caída en la cotización actual. Tampoco ve
con malos ojos la entidad que ocurra lo contrario: que los privados utilicen
los pesos liberados de las Lebac entre noviembre y diciembre para demandar más
divisas. Si esto ocurriera, lo peor que podría pasar es que el precio del tipo
de cambio se incremente, llegando a niveles más cercados a los $40. El BCRA
afirma que, aunque la presión sea importante, sería imposible que se acerque al
techo de la "zona de no intervención" que a valores de hoy debería
ubicarse en los 46,22 pesos por dólar. En cualquiera de los dos casos, la
situación es para el BCRA manejable. Sólo restaría preocuparse por el capítulo
inflacionario. En este punto el Central piensa, desde los tiempos de Luis
Caputo, que no se deberían correr riesgos, ya que la estructura actual de precios
en la economía real, fue fijada (según la entidad) con un dólar a más de 40
pesos, según la cotización de los tormentosos días cambiarios de agosto pasado.
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