Por Juan Bergelin - Las altas tasas de interés y la expectativa de que en poco tiempo comiencen a cederescalones impulsó la colocación de plazos fijos a plazos mayores. De hecho, ennoviembre fueron prácticamente los que motorizaron la suba de los depósitos.

A diferencia de otras ocasiones, cuando fueron los inversores institucionales los quemovieron más el amperímetro, esta vez son los clientes minoristas los que estánliderando esta tendencia.

En rigor, según los datos del BCRA, más de la mitad del aumento que los depósitos aplazo del sector privado registraron en noviembre se debió a la performance quetuvieron las colocaciones a más de 60 días.

Con datos al 29 de noviembre, último día hábil del mes, el stock de plazos fijos enpesos del sector privado creció $43.808 millones, de los cuales $26.721 millonescorresponden a los depósitos de entre 60 y 179 días.

Esta tendencia comenzó a notarse en octubre, pero en noviembre fue cuando mayorcobró fuerza. De hecho, el mes anterior los depósitos de entre 60 y 179 días habíancrecido $25.600 millones, pero esa cifra representó menos del 20% de los $129.820millones que aumentó el stock total.

Vale aclarar, sin embargo, que si bien los ahorristas están dejando sus depósitos enplazos más largos, todavía son pocos los que se animan a colocarlos a más de 6meses. En esos casos, siguen siendo más los retiros de fondos que hay que lasnuevas colocaciones.

Según destaca Milagro Medrano, gerente de relaciones institucionales y atención alcliente de Banco Macro, hay dos razones que explican esta tendencia. “La primera esla alta tasa de interés que ofrece el mercado y la segunda está vinculada con lapercepción que tienen los ahorristas de que estos niveles bajarán en el medianoplazo”, sostiene. 

En este sentido, agrega, rinde más un plazo fijo a 90 días que a 30. “En un escenariode cierta estabilidad, los clientes ahorran en pesos, y ante la baja de tasas, optan porplazos fijos de largo plazo”, explica.

Algo similar sostienen desde el HSBC, donde señalan que como “se estima que elGobierno irá bajando las tasas de las Leliq, y con esto la de los plazos fijo bajará, losinversores hacen depósitos a más largo plazo, tratando de asegurarse un interés másalto al que probablemente obtendrán al mes siguiente si lo hacen a los 30 días”.

El miércoles de esta semana, de hecho, el Comité de Política Monetaria (Copom) delCentral eliminó el piso del 60% que tenía para la tasa de referencia, y ese mismo díapagó 59,1% en promedio por las Leliqs. Además, según el último Relevamiento deExpectativas de Mercado (REM) publicado el martes último, bancos y economistasprevén que la referencia baje al 55,65% para el próximo mes y a 53,60% para febrero.

El mercado sabe que la única forma de que la tasa vuelva a subir es si se reaviva lainflación, algo que por lo pronto parece estar encausando a costas de un duro ajustemonetario.

Ese plan, que implica que no haya excedente de pesos en el mercado que puedanfogonear la inflación, es lo que convence a los operadores de que la baja de tipos deinterés continuará, al menos en el corto plazo. Claro que ese plan también tiene sucosto, y es una recesión más larga que la prevista. Ese escenario, asimismo, tambiénimplica un contexto de tasas en niveles más bajos que el de ahora.

Javier Dicristo, gerente de inversiones del Banco Meridian, coincide en laexplicación y destaca que “al estar bajando un poco y prácticamente desapareciendolas Lebac, la tendencia que se ve es que muchos inversores estiren los plazos paraasegurarse un interés alto por un período un poco mayor”.

Según explica Martín Herrera, gerente de productos pasivos de ICBC Argentina, “losclientes le sacan provecho a las tasas altas; no lo hacen a 30 días pero tampoco vanmás allá de 90 dias”. En resumen, agrega, en el banco, caen los depósitos a 30 días, crecen a 60 y a 90 dias y en los plazos más largos caen.

El peso de los pequeños ahorristas

Desde un banco privado extranjero confirman la misma tendencia, con un fuertecrecimiento en los depósitos a plazo fijo, impulsado básicamente por unalargamiento en la duración de las colocaciones. “Puntualmente a nivel minorista enoctubre casi multiplicamos por seis el crecimiento promedio normal de la cartera deplazo fijos en pesos y en noviembre multiplicamos por cuatro frente al mismopromedio. En lo que se refiere a plazos, pasamos de renovaciones a treinta y pico dedías a plazos entre 45 y 60 días en mayor medida”, destacan en la entidad.

En el Meridian también ven que el impulso de estas colocaciones a mayor plazoviene dado por los inversores minoristas, al igual que en el ICBC. En el Macro, entanto, sostienen que son tanto los minoristas como los institucionales los quemotorizan esta tendencia.

“Con tasas de interés que aun superan el 50% a nivel mayorista, los depósitos a plazofijo siguen otorgando rendimientos mensuales del orden del 4%, los cuales resultansuperiores al ritmo el que se ajusta la banda inferior de la “zona de no intervención” del BCRA”, sostuvo Alejo Espora, el economista jefe del Banco Ciudad, en el informeque elabora semanalmente.

En las calificadoras de crédito notaron esta tendencia, y también la relacionan a lapercepción de que las altas tasas de interés no durarán mucho tiempo más.

“No es que hay mayor confianza, sino que están aprovechando el momentum, en unhorizonte en donde no pareciera que el dólar se dispare”, explica Ivana Recalde, directora del área de Instituciones Financieras para América Latina en Standard andPoor’s, quien sostiene que “para que un sistema financiero pueda progresar tieneque tener tasas positivas de fondeo, más allá de que baje la inflación, que es clave”.

La estrategia del BCRA 

Que los bancos paguen más por sus depósitos es parte del plan que diseñó GuidoSandleris cuando asumió en el BCRA y con el que buscó no sólo desalentar el ahorroen dólares sino también que las entidades lo ayuden a sacar más pesos del mercado.

De hecho, la clave está en una de las medidas que tomó apenas desensilló en elsegundo piso de Reconquista 266 respecto a la política de encajes, que fue lo queimpulsó a los bancos a salir más agresivamente a captar depósitos.

En rigor, se trata de la posibilidad de que la totalidad del encaje de los depósitos quetomaron desde el 1 de octubre lo puedan integrar con Leliqs. ¿Qué son los encajes? Es una porción de los depósitos que los bancos deben dejar inmovilizados en elCentral.

Hoy, por cada $100 que captan en depósitos, dejan en el BCRA entre $40 y $44, quevaría según el tamaño de la entidad y el tipo de colocación. Eso normalmenteimplica un costo para el banco ya que nromalmente no recibe nada por esos pesos.

En los últimos meses, tanto la gestión de Sturzenegger como la de Caputo y Sandlerisfueron permitiendo que puedan usar Lebacs, bonos (el Bote 2020) y Leliqs paracomputar una parte de esa exigencia. Ahora, lo que hizo Sanlderis fue mucho másagresivo, ya que para los nuevos depósitos los bancos pueden dejar esos $44 con unaLeliq, que encima le rinde cerca del 60%.

 “Este incentivo al aumento de las tasas pasivas y la captación de depósitos a plazorefuerza el sesgo contractivo de la política monetaria”, explicó en su momento elorganismo monetario.

Una cuestión de interés

En el Meridian, Dicristo confirma que después de estas medidas del BCRA tomaronuna actitud más agresiva para captar depósitos. “A principios de mes aumentamos latasa de 60, 90 y 180 días y nos dio un buen resultado para ir estirando los plazos”, comenta.

En rigor, el banco hoy paga 54% anual por depósitos de más de un millón a un plazode entre 150 y 180 días y hace un mes ofrecían el 51% anual.

Claro que no todas las entidades ofrecen un mayor interés a mayor plazo, ya quedepende de la necesidad de liquidez de cada una. De todos modos, aunque la tasasea la misma para el depósito a 30 días que para el de 90, el inversor que alarga elplazo apuesta a que cuando venza su plazo fijo, el interés que le ofrezca el banco serámenor al actual.

En el HCBC, por ejemplo, el nivel promedio que pagaron en noviembre fue de 51% anual “pero en los plazos más largos el interés es más bajo", aclaran.

En el ICBC, en cambio, ofrecen tasas más agresivas a partir de 180 días y, segúndestacó Herrera, justamente las subieron “para fomentar los plazos largos”. En esesentido, en otro banco extranjero, pagan 46% por un depósito de $50.000 a 30 días; ofrecen 48% a 60 días y 49% para el que deje sus fondos a más de 90 días.

Impacto en la calificación de los bancos

La tendencia ayuda a estirar el plazo de fondeo de los bancos, pero por ahora nomodifica el panorama en las calificaciones crediticias de las entidades.

“Esto está incluido dentro de la evaluación de las notas, pero son pequeñosmovimientos que no cambian nuestra visión de la industria ni de los bancos”, destaca Mercedes Cangueiro, analista de Instituciones Financieras para AméricaLatina en Standard and Poor’s.

Hoy en día las notas de los bancos se ubican en B estable, en el mismo nivel del país, aunque “algunos tienen una calidad intrínseca mejor que el soberano”, como explicaRecalde y resume en dos los impactos que tienen este alargamiento en los plazos delos depósitos.

Por un lado, explica, aumenta el costo de fondeo: “Si el banco tiene una mayorproporción de depósitos a plazo, tiene más costos”. Por otro lado, se reducelevemente el descalce de plazos, aunque en este sentido el impacto es muchísimomenor.