La semana pasada el Banco Central liquidó los últimos 68.618 millones de pesos que restaban de aquella bola de nieve de las letras, cuyo stock llegó a superar los $1,2 billones en marzo y se expandía a una tasa de 30% anual.

Para reducir el impacto monetario de ese desarme, ocurrido a lo largo de este año, el BCRA creó las Letras de Liquidez (Leliq), pero limitó esta posibilidad a las entidades financieras. Los inversores particulares que hicieron “carry trade” y llegaron a ganar hasta 16% en dólares en 2016 y 2017, se quedaron sin ese instrumento.

La alternativa preferida a las Lebac fue el plazo fijo, pese al menú de opciones que creó el Ministerio de Hacienda, tanto en pesos como en dólares, con la posibilidad de pagar las suscripciones en moneda local, según la cotización del día previo a la licitación.

Se consiguieron tasas superiores a 50% anual por colocaciones a 30 días en bancos, rendimiento que se sostuvo por la tasa de Leliq, hoy en 50%, pero que arrancaron en 74% anual en octubre. Ante una caída de 13% en el crédito privado, las entidades financieras volcaron los depósitos netos de encajes a las Leliq del BCRA, y a su vez parte de esos instrumentos a integrar los requisitos de efectivo mínimo.

Hoy para depósitos en plazo fijo la tasa está en 44%. Un nivel aún atractivo ante un escenario de inflación decreciente y una devaluación de 2% mensual, prevista en el ajuste de las bandas de la zona de no intervención cambiaria hasta marzo. La inflación esperada, según diversas estimaciones privadas, es de 29% para los próximos 12 meses. Y, si se observa la expansión del agregado M2 privado, que anticipa la inflación futura, la tendencia sería más acentuada: el indicador está mostrando una expansión de 13,8% interanual.

Para quienes consideran incluir activos en pesos en sus carteras, pensando en que lograrán ganarle a la inflación y al dólar, estas son las alternativas disponibles que mencionan los estrategas de Transacciones Agente de Valores:

 Lecap

Letras capitalizables emitidas por el Ministerio de Hacienda, con una tasa de capitalización mensual de entre 2,85% y 4,00%, dependiendo de la especie. Las Lecap actualmente disponibles ofrecen rendimientos cercanos al 40,00% en términos nominales anuales. Son: LTPD8 – vto. 28/12/2018; LTPE9 – vto. 31/01/2019; L2PF9 – vto. 22/02/2019; LTPF9 – vto. 28/02/2019; LTPM9 – vto. 29/03/2019; LTPA9 – vto. 30/04/2019; LTPY9 – vto. 31/05/2019; LTPS9 – vto. 30/09/2019; LTPO9 – vto. 31/10/2019; LTPA0 – vto. 30/04/2020

 Cauciones bursátiles

Son colocaciones financieras de corto plazo (entre 7 y 120 días) en el mercado de valores, garantizadas por el propio mercado, y cuyo riesgo históricamente fue menor al de otros instrumentos comparables del Gobierno. Actualmente el plazo a 7 días se opera cercano al 35,00% nominal anual.

 Bonos (no letras) cortos

Existen varias especies que ajustan por inflación, pero las que cuentan con cupones fijos son dos: - TN20 – vto. 21/11/2020; Renta anual: 26,00% ; TIR 28%; y - TO21 – vto. 03/10/2021 ; Renta anual: 18,20%; TIR 30%. Hay que considerar que estos títulos no tienen demasiada liquidez.

 Cheques diferidos

Existen otros instrumentos en moneda local, tales como los Cheques de pago diferido, con plazo máximo de 360 días y que pueden ser negociados antes del vencimiento. Son muy utilizados por pymes en sus tres variantes, sistema patrocinado, avalado (caso sociedades de garantía recíproca, SGR) o de endosos.

 Fideicomisos

Son fideicomisos financieros cuyo rendimiento depende de la modalidad del instrumento, pero que en el caso de valores representativos de deuda, devuelve el capital invertido más el interés pactado en las condiciones de emisión. Se pueden vender antes del vencimiento, según las condiciones de liquidez, con lo cual se puede ganar por la diferencia de precio y más los intereses cobrados hasta el momento.