LA REACCIÓN DEL RETORNO A 10 AÑOS DECIDIRÁ LA SUERTE DE LOS EMERGENTES

Se descuenta que la Fed subirá, el jueves, la tasa 25 puntos. Los analistas esperan que el retorno a mediano plazo no se dispare, pero no saben hasta cuándo estará en niveles mínimos.

• El diferencial de tasas entre el bono de EE.UU. a 2 años y 10 años es de sólo 34 puntos

Los mercados se enfrentarán esta semana a una nueva suba de tasas de corto plazo en EE.UU. La Reserva Federal (Fed) realizará una nueva reunión y se espera que quien la dirige, Alan Greenspan, vuelva a incrementar la tasa de referencia en 25 puntos, ubicándola en 3,25%.

Si bien los analistas creen que el impacto puntual sobre los activos financieros de esta suba ya está descontado, prevén que existirá una mayor volatilidad en las plazas de EE.UU. como también en las emergentes.

Los expertos coinciden en que habrá que esperar a la minuta que la Fed emitirá, el 27 de julio próximo, para saber cómo reaccionarán las tasas de mediano y largo plazo, que son las que afectan directamente los flujos de fondos hacia la región.

Mariana de Mendiburu, de Silver Cloud, afirmó que "la suba del jueves está descontada, la incertidumbre está en lo que puede ocurrir en las próximas reuniones". Y continuó: "la tasa a 10 años no creo ajuste hacia arriba por el momento".

Aún tras las reiteradas subas en las tasas de corto plazo, los rendimientos a 10 años no reaccionan. El viernes el retorno cerró en 3,91%, por debajo del máximo de 4,6% de marzo e incluso 30 puntos abajo del nivel de principios de año, cuando la tasa de la Fed era 2,25%.

Sin alertarse sobre un posible impacto negativo en los mercados de la región, Hernán Fardi, de Maxinver, enfatizó que "es probable que el diferencial de tasas continúe reduciéndose y se mantenga algún tiempo. Esto ya se ha visto tiempo atrás".

El viernes la tasa a 2 años se ubica en el 3,57%, sólo 34 puntos inferior al retorno a 10 años.

Aunque en la literatura un aplanamiento en la curva de rendimientos, como la que se observa en EE.UU., se puede dar porqué el mercado proyecta que existe, o existirá, una recesión (hay quiénes piensan que la Fed se pasó de la raya con la suba de tasas). La verdad es que la realidad no condice con este posible escenario, ya que la economía sigue expandiéndose.

"Hoy, el mercado está siendo influenciado por otros factores que son ajenos a la lógica de las tasas de interés. Entre ellos, bancos centrales asiáticos comprando para mantener su moneda", sostuvo Fardi. Es más, agregó "en parte, los activos emergentes no han acompañado de forma tan fuerte, la nueva baja en las tasas, debido a que los operadores no se terminan de convencer que tan sustentables sean estos niveles".

Otro de los elementos que sostiene bajos los niveles de treasurys a mediano plazo es la incertidumbre que hay en la Eurozona, y lleva a algunos inversores a refugiarse en el dólar.

Cristian Reos, de Allaria Ledesma, señaló que no prevé esta semana grandes cambios en la tasa de mediano plazo, aún tras una nueva suba en la de corto.

"El efecto sobre el mercado vendrá después cuando sale la minuta de la Fed, y se conozca qué piensa el organismo sobre el crecimiento del país y la inflación", agregó.

Por otra parte, Gustavo Neffa, de Sud Valores, sostuvo que "en la última semana los emergentes no pudieron aprovechar el hecho de las tasas bajas en EE.UU.. En especial, por los ruidos políticos de Brasil". Creo que el flujo hacia la región que se observó en semanas anteriores, agregó, se revirtió en los últimos días.

Neffa sostuvo que "si en los próximos días se mantienen las tasa de largo en estos niveles, creo que será un buen momento para aprovechar de las acciones de la región que están baratas".