El gradualismo generó un fuerte cansancio en el ajuste (a pesar que los desequilibrios macro no se ajustaban) y su colapso en el segundo trimestre del año pasado agravó ese cansancio a partir de las mencionadas consecuencias negativas sobre la inflación y la actividad económica. En este contexto, las malas noticias apenas le dejan lugar a las buenas, y las expectativas reaccionan muy lentamente. En un año electoral y con minorías parlamentarias, no parece que exista algún margen para que el Gobierno pueda sorprender con una agenda de reformas estructurales pro competitividad y pro solvencia fiscal de largo plazo; esto es una agenda que gatille un cambio más acentuado y sustentable de las expectativas. Porque la estabilidad macro es una condición necesaria imprescindible para el crecimiento, pero no es suficiente. Sin una transformación económica profunda pro sector privado, pro competitividad y pro solvencia fiscal de largo plazo, el objetivo del desarrollo económico de la Argentina seguirá siendo elusivo.

En este contexto, la respuesta del Gobierno pasará por hablar lo menos posible de economía y de no crear falsas ilusiones sobre la dinámica o la velocidad de la desinflación o de la salida de la recesión o sobre dicha agenda de reformas. Aunque no será fácil evitar hablar de economía mientras la oposición siga convencida que es el talón de Aquiles del macrismo. Por lo tanto, en ausencia de cambios o novedades importantes en materia de agenda de política económica, en 2019 las claves pasan por ver cómo continúa la corrección de los desequilibrios macro y cómo el Gobierno maneja la ansiedad frente a una opinión pública y mercados que seguirán siendo escépticos por varios motivos:

Primero, por la incertidumbre que produce la posibilidad de una vuelta al populismo. Una posibilidad que, aunque vaya cayendo en probabilidad a medida que transcurra el año, no se desvanecerá por completo hasta las elecciones generales de octubre. De llegar al poder, los riesgos que conlleva un populismo pobre, que nacería sin recursos extraordinarios ni recursos que se hayan acumulado previamente, son muy altos. Caída del acuerdo con el FMI, reprogramación de vencimientos y/o default, aumentos de impuestos, restricciones, confiscaciones y violación de contratos vienen rápidamente a la mente como opciones que no pueden descartarse si se diera el caso. Vale la pena aclarar que si bien cuando se piensa en populismo la mayoría nos remitimos al populismo kirchnerista, también existe otro populismo, casi tan riesgoso como el que asoló la Argentina durante las tres administraciones de los Kirchner. Y es el que encarnan la gran mayoría de los gobernadores, intendentes y otras figuras repetidas de la política (no solo del peronismo) que buscan disimular su populismo mientras intentan presentarse como una alternativa superadora. Es cierto que más temerarias son sus posturas cuánto más lejos están de acceder al poder (teorema Baglini) pero su demagógico populismo forma parte del código genético de una inmensa mayoría de ellos.

Segundo, porque la estabilización macro no está completamente asegurada y seguirá demandando un esfuerzo activo del Gobierno para alcanzarla y consolidarla. Y se trata por cierto de un esfuerzo proactivo de magnitudes nunca vistas en la historia argentina. El carácter contractivo de las políticas fiscales y monetarias presenta magnitudes épicas. Sobre todo porque hay que realizarlo en un año de elecciones generales y teniendo que enfrentar un cansancio importante en la opinión pública. Pero las dudas no son sólo por eso: el esfuerzo pro estabilización deberá continuar durante la próxima administración (cualquiera sea su tinte político), lo cual nos remite a las consideraciones que hicimos en el punto anterior.

Tercero, porque, como dijimos arriba, los resultados en materia de inflación y crecimiento no arrojarán una señal clara y contundente de que lo peor ya pasó, que el esfuerzo vale la pena y que, por lo tanto, la política económica está en el buen camino. En particular, en materia de actividad económica, la dispersión sectorial seguirá siendo muy marcada. Y la dispersión sectorial será también geográfica. Habrá sectores y regiones que mostrarán tasas interesantes de recuperación, pero habrá muchos otros que no reflejarán crecimiento alguno. Entre estos últimos estarán varios sectores de la industria manufacturera; los cuales se ubican en los conurbanos de las principales ciudades argentinas, que es donde se define lo que podríamos llamar el humor de la opinión pública.

Cuarto, porque tanto los factores climáticos como el contexto internacional seguirán poniendo a prueba a la macro. Salimos de una sequía que se llevó el 30% de la cosecha gruesa para pasar ahora a un exceso de agua en varias zonas productivas del país, que de continuar (habrá que esperar si siguen las lluvias durante febrero) podría significar otra cosecha por debajo de lo esperado. Por su parte, el contexto internacional, si bien no llega a ser viento de frente, promete seguir generando algunas turbulencias. Tal vez a fines de febrero sepamos si la guerra comercial entre China y EE.UU. llega a su fin, pero aún si ese fuera el caso, hay otras cuestiones como el “brexit”, o la política monetaria y fiscal en los EE.UU., que seguirán generando volatilidad y dudas en los mercados globales.

En síntesis, la Argentina ha comenzado a corregir sus desequilibrios macro, lo que le da esperanza al optimismo, pero los costos de la corrección y sus inercias, la dinámica política en un año de elecciones generales de resultado (por ahora) incierto y los factores externos, harán que el temple y los nervios del mercado y del Gobierno sea puesto a prueba varias veces durante el año.