De acuerdo a un informe de Balanz Capital, los depósitos que van de 30 a 50 días equivalían al 61,38% cuando inició el "torniquete monetario" del BCRA y ahora esa cifra subió al 66,09%. Casi $700.000 millones del más del billón de pesos invertidos en este tipo de instrumentos, cifra récord alcanzada en enero.

Para la firma, es clave monitorear el comportamiento de los plazos fijos de corto plazo para mensurar cuánto tiempo le queda al "carry trade". Con el dólar debajo del piso de la banda de flotación, el mercado volvió a apostar a la tasa de interés en moneda local, lo cual se refleja no sólo en las exitosas renovaciones de deuda que consiguió el Ministerio de Hacienda sino también en la considerable suba del 58% que tuvieron estas colocaciones.

En ese marco, se abre el interrogante sobre la magnitud que alcanzará la oferta de dólares y si será suficiente en caso de que la plata de los depósitos comience a pasarse a moneda dura. Balanz advierte que en el BCRA creen que los depósitos con plazo de hasta dos meses son capital de trabajo o para transacciones y no representarían una amenaza de compra "especulativa" de dólares, afirmación que "está abierta a debate".

Por otro lado, si la economía se reactiva las empresas demandarán más crédito y liquidez para recuperar el inventario que hoy está en proceso de liquidación, y no para dolarizarse. Además, la autoridad monetaria podría impulsar a los bancos a que incentiven a los ahorristas a colocarse en plazos más largos con mejores rendimientos.

Al mismo tiempo, destacan que altos funcionarios dijeron que no quieren alimentar otro proceso de "amontonamiento" de carry trade como el que precedió a la corrida.

En cuanto a la oferta de dólares, Balanz señala que el Tesoro mantendría unos u$s5.000 millones en su cuenta del Central proveniente de los desembolsos delFondo Monetario Internacional aún no utilizados, a los que luego se sumarán los del giro de marzo. Hacienda podrá intervenir en el mercado cambiario mediante subastas para hacer frente a sus gastos en pesos y con eso satisfacer parte de la demanda que haya por el billete verde, en una operación que el secretario de Finanzas Santiago Bausili ubicó entre los u$s6.000 y u$s11.000 millones, al término del primer trimestre.

En la firma financiera creen que la cosecha agrícola jugará a favor al menos hasta junio, siempre y cuando los minoristas, empresas y fondos no converjan en un "frenesí total" de dolarización, como ocurrió con la "carrera loca" de mayo pasado, cuando los inversores internacionales salieron en estampida del país. "La temporada de exportación de granos disminuye bruscamente a finales de julio y comienzos de agosto y deja dos meses y medio problemáticos de navegación hasta la primera ronda de la elección presidencial", reza el reporte. "Este período de tiempo infestado de cocodrilos se estirará a tres meses y medio en el escenario en que haya segunda vuelta en noviembre. Aquí es donde anticiparíamos una turbulencia, si llega a haber alguna", plantea la firma.

Otra alternativa que podría aplicar el Central es la venta de dólar futuro por hasta unos $4.000 millones por los que estaría autorizada la mesa de dinero de la entidad, rumorean en el mercado.

Por último, el trabajo menciona que "es poco claro" cuándo llegará la "inyección de refuerzo" al Gobierno de u$s5.500 millones para infraestructura proveniente de organismos multilaterales acordada en conjunto con el préstamo "bazooka" de u$s50.000 millones del Fondo. "Probablemente sea convertido en pesos en diferentes tramos" y podría aumentar la oferta de divisas después de junio, cuando se haya liquidado la cosecha gruesa, concluye Balanz.