A partir de la nueva política monetaria del BCRA, que logró ¨domar¨ al dólar a través de severas herramientas restrictivas, las apuestas hacia las colocaciones en pesos revivieron tras transitar un 2018 que les dejó fuertes dolores de cabeza, y ojalá también enseñanzas a todos los participantes.

Ocurre que el organismo monetario implementó la estrategia de ¨base monetaria cero¨ que fue acompañada con una elevada tasa en la Leliq - que actuaron como reemplazo de las famosas Lebacs - y así es que rápidamente se renovó el apetito hacia las apuestas en pesos.

Más allá de que las Leliq son instrumentos elegibles únicamente para los bancos, éstos automáticamente salieron a remunerar mucho mejor a los plazos fijos, lo cual de inmediato trasladó el interés hacia los ahorristas que también pudieron aprovechar los mayores rendimientos reales en pesos.

Este nuevo esquema de Leliq no está exento de riesgos, tal como se mencionaba respecto a la bola de nieve de las Lebacs, ya que no sólo sus plazos son muy menores y el monto emitido en ascenso, sino que además tienen como contrapartida en gran medida a los depósitos, los cuales pueden resultar muy sensibles.

Aún así, en términos financieros, los últimos meses han arrojado importantes ganancias medidas en dólares para las colocaciones en pesos tanto de inversores locales como de extranjeros que se han vuelto a sumar al ¨carry-trade¨, y así es que reaperció una mayor oferta de divisas financieras.

Esta combinación de elevadas tasas reales, junto a un dólar calmo y con trayectos incluso de apreciación del peso, ha abierto un nuevo round en la pulseada entre el #TeamTasa y el #TeamDólar.

A pesar de ello, incluso aquellos inversores encolumnados en el #TeamTasa reconocen que estas apuestas resultan tácticas, dado que no sólo las tasas vienen en descenso, sino que además el BCRA ha venido impulsando compras de divisas en busca de regresar al dólar al menos a la zona de no intervención.

Que la divisa se encuentre por debajo de la banda inferior resulta una ¨luz amarilla¨ ya que en el tiempo la calma cambiaria se puede convertir en un nuevo atraso cambiario, algo que ni las autoridades ni el FMI permitirían en vista a los últimos desequilibrios del sector externo que tantos ruidos generaron.

Cabe destacar que la tónica de apreciación del peso no es únicamente endógena de la política monetaria del BCRA, sino que tiene un importante componente ¨importado¨ dado que el ¨risk-on¨ con el cual arrancó el año Wall Street - apostando a una Fed más ¨dovish¨ renovó el flujo de capitales hacia los emergentes, y en dicho sentido también se han reactivado las apuestas a títulos en moneda local y a la apreciación cambiaria.

Así es que más allá de los festejos y entusiamo que despierta esta nueva ventana de ¨carry-trade¨ para algunos operadores, es importante reconocer que existen contigencias tanto internas - por la dinámica de la política monetaria de menores tasas - como externas - por frenarse el renovado apetito hacia emergentes - que hace que se deba prestar suma atención para afinar el oportuno ¨timing¨ de cerrar dichas apuestas.

Más allá que el #TeamDólar está invernando, y mirando de reojo como va reduciéndose la ventaja en la competitividad que se había logrado tras el fuerte salto cambiario del año pasado - los ruidos electorales que comenzarían a acrecentarse a partir de marzo frente a un calendario cargado les otorgaría esperanzas de que este ¨veranito cambiario¨ podría estar más cerca de concluir próximamente.

En base a todo ello, los inversores sólo deberían considerar apuestas en pesos de manera muy cautelosa – preferetemente por aquellos fondos reservados para atender próximos compromisos - dado que el ¨verano¨ va a estar concluyendo en unos meses. Ocurre que llegará el otoño y luego el invierno - no sólo en términos de estación sino financieros - donde seguramente el proceso de dolarización de carteras volverá a entusiasmar a los actores del #TeamDólar, de la mano de una mayor volatilidad local e internacional, que por estos días deben soportar el clamor del #TeamTasa que ha desempolvado una vez más sus apuestas.