Ambos países fueron los más castigados dentro de los emergentes con la masiva salida de capitales especulativos que comenzó exactamente doce meses atrás.

De acuerdo a un informe del IIF, las dos naciones necesitaban ajustar su tipo de cambio real para reducir su desbalance de cuenta corriente, que las volvía las más vulnerables de todo el grupo, habían advertido a comienzos del 2018. La sobrevaluación en los dos casos había llegado a alcanzar el 15%, pero luego las monedas "cayeron bruscamente" cuando se revirtió el flujo.

"Nuestros modelos muestran que están en equilibrio, pero no subvaluadas", puntualiza el reporte, que destaca que el rojo del sector externo se está corrigiendo "rápidamente" hasta llegar al 1% del PBI en el 2019.

"Esto es porque gran parte del ajuste es cíclico por la caída del PBI y la compresión de las importaciones, y no por un rebalance genuino de las exportaciones", añade el trabajo del IIF, que en ese marco advierte que "eso llevará tiempo, sobre todo en la Argentina, que está la mitad abierta al comercio que Turquía".

El "driver" de la crisis turca fue un desproporcionado boom crediticio que ensanchó hasta niveles insostenibles el rojo de la cuenta corriente, a pesar de que ya se depreció 30% desde el 2013, precisa el IIF. En cambio, el peso argentino acumuló desde ese entonces una baja del 15%, en un caso típico de apreciación por política fiscal expansiva combinada con contracción monetaria, que se corrigió con la devaluación del año pasado.

Para el IIF, la contracción del producto desde el pico de actividad llegó al 10% en los dos países, lo cual se vio reflejado en un menor nivel de importaciones que permitió cerrar la brecha del sector externo. Por lo tanto, "ambas monedas están en equilibrio en su valor actual, no subvaluadas".

Esto implica que la mayor parte del salto del tipo de cambio ya ocurrió y no deberían repetirse las turbulencias del 2018, al menos no en la misma magnitud.

En el caso de la Argentina, la mayor parte de la inversión en cartera ya se fue, pero queda el riesgo de los plazos fijos mayoristas, que crecen a un ritmo mensual elevado y podrían presionar al dólar a medida que se acerquen las elecciones.