Por Julián Guarino - El Banco Central ratificó ayer un parate en su plan para ir recortando en forma permanente la tasa de interés de referencia. La entidad que conduce Guido Sandleris realizó una nueva subasta de Letras de Liquidez a 7 días de plazo (Leliq). Si bien el dato más importante es que trepó hasta 44,74%, lo realmente clave es medir qué puede ocurrir de ahora en más, sobre todo para calibrar el desempeño de otras variables como el dólar.

En rigor, la de ayer, se trató de la segunda suba consecutiva, luego de que la tasa registrara 30 ruedas seguidas en baja, llegando a su menor nivel de 43,93% el jueves pasado. El viernes último, la tasa de referencia había reaccionado en forma alcista por primera vez en seis semanas luego que se conocieran los datos vinculados a la inflación de enero, que mostraban una aceleración superior a lo proyectado. Esa información proveniente del Indec generó no poca reacción toda vez que se esperaba un guarismo inferior para el arranque del año. En ese contexto, la tasa de las Leliq a siete días había trepado 28 puntos básicos hasta 44,21%.

Con la suba que tuvo lugar ayer, en opinión de los analistas, el BCRA se anticipa a dar una señal clara: si la inflación se mantiene en niveles elevados, la tasa podría frenar su camino bajista, por lo menos en el corto plazo.

“Guido Sandleris parece haber asumido una política descendente para la tasa de interés desde comienzos de enero, en una coyuntura en la cual el dólar se mantenía permanentemente en contacto con el piso de la zona de no intervención y, sin embargo, en los últimos días adoptó nuevamente una estrategia para descomprimir las potenciales presiones al hacerla subir”, sostuvo Francisco Bahl, tesorero de la firma cooperativa Crediayuda.

Según el analista, lo atractivo de las colocaciones en pesos y la mayor oferta de dólares en la plaza cambiaria habían tenido como resultante que la divisa, en la cotización mayorista, comenzara a operar por debajo de la banda cambiaria, lo que habría tentado al BCRA a buscar un recorte más rápido de la tasa que remunera la Leliq e incluso a efectuar intervenciones (compras) en el mercado cambiario. Sin embargo, esa estrategia se había detenido en función de los números de inflación y del repunte parcial del dólar.

Un informe de Portfolio Personal hace foco en una combinación de factores que podría consolidar el freno: "El dólar se sostiene en un rango atractivo, la tasa bajó en lo que va del año cerca de 15 puntos porcentuales y la inflación no cede (…) entonces, el riesgo se percibe alto para estar en pesos".

La consultora Delphos Investment dejó constancia hace algunos días que la tasa de interés que se registraba en los depósitos a plazo había alcanzando su nivel más bajo posible porque “sin una reactivación de los préstamos, la disminución de la tasa de Leliq está condicionada a una continuación de la caída de la tasa Badlar". Por esa razón, sostenían que lo que podía esperarse era una pausa en la baja de las tasas, algo que efectivamente tuvo lugar.