ANTE UN ESCENARIO DE INFLACIÓN EN ALZA, SON LA MEJOR ALTERNATIVA DE INVERSIÓN

• “Debido al canje y al fuerte crecimiento, en el corto plazo el país muestra una dinámica favorable”

• “Encontramos valor en el cupón atado al PBI. Siguen baratos respecto a su valor teórico de u$s 9”

Ante un escenario de inflación en ascenso, los economistas de Wall Street coinciden en sus recomendaciones de inversión para este año: los bonos que se actualizan por el CER son los favoritos de la mayoría.

"Creemos que los bonos en pesos indexados a la inflación continuarán ofreciendo retornos atractivos, particularmente en el tramo corto de la curva, ya que una inflación en ascenso debería fortalecer el peso en términos reales", señala Goldman Sachs, en su informe.

El Deutsche Bank, entretanto, considera que hay oportunidades de inversión tanto en el tramo corto como en el largo de la curva de bonos indexados. Para el primer caso, favorece los Boden 2007 y 2008, mientras que para el segundo, recomienda el PRE 8. También plantea como atractiva la posibilidad de realizar futuros dólar contra el peso a un año de plazo.

"Algunos inversores pueden estar incómodos teniendo bonos largos de la Argentina frente a un escenario de deterioro del mix de políticas. Sin embargo, debido a la reestructuración de la deuda y al alto crecimiento, en el corto plazo, de aquí a 2 o 3 años, la Argentina muestra una dinámica de deuda favorable", afirma el banco de inversión de origen alemán.

En la misma línea, Gautam Jaim, estratega del Barclays considera que los bonos atados a la inflación tendrán este año un mejor desempeño que el resto de los instrumentos de renta fija locales. "Dado que esperamos que el índice de precios se mueva por encima del 15% en 2006, los rendimientos de los bonos seguramente también irán en ascenso", explica Jaim que, al igual que Merrill Lynch, recomienda comprar el bono Descuento en pesos y también vender el mismo título denominado en dólares. Aunque el riesgo, advierte, estará dado por el tipo de cambio, que si bien podría depreciarse levemente en el corto plazo, finalmente luego apreciará en el mediano y largo plazo.

Por eso, JP Morgan aconseja posicionarse a largo plazo en títulos indexados al CER, en particular, en el Boden 2014 pero, por otro lado, cubrirse de la apreciación del tipo de cambio real mediante certificados de depósito a 10 años de plazo o a través de operaciones con forwards.

En el 2005 y hasta la fecha, el Boden 2008 acumuló una apreciación de 18,4%, mientras que el 2014 subió 23,86%. Entre los títulos que surgieron tras el canje de deuda en default, en tanto, el Descuento en pesos descendió levemente 0,41%, mientras que el Par trepó 6,3%.

Un premio codiciado

Aunque cuando se desarrolló la reestructuración de la deuda el cupón atado al crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) apenas fue contemplado como un aliciente por quienes participaron del canje, hoy por hoy se transformó en uno de los instrumentos de inversión más codiciados entre los inversores extranjeros.

Con un crecimiento del PBI de más de 6% proyectado para el año que viene –incluso por el Banco Central–, tanto Deutsche Bank, como UBS y Merrill Lynch incluyen al cupón atado al PBI entre sus recomendaciones de inversión. "Continuamos encontrando valor en los cupones atados al PBI, dado que se mantienen baratos respecto a su valor teórico de u$s 9", afirma Merrill.