Por Juan Pablo Marino  - En el mercado financiero local, la dimensión del tiempo se ha tornado una variable alterable en las últimas semanas. Por un lado, se dilató un período de calma cambiaria que preveían los agentes del mercado, pese al nuevo plan oficial anunciado a mediados del mes pasado que comprende un BCRA más duro y subastas diarias de dólares por parte del Tesoro. Simultáneamente, se acortó el camino de cara al proceso electoral nacional que se avecina en poco más de cuatro meses: casi nadie esperaba en marzo un dólar minorista a $45, y dosis de altísima volatilidad (menos una tasa arriba del 68%, después de bajar hasta el 43% en febrero). Ante esta coyuntura, que incluye meses de alta inflación para el segundo bimestre del año, el Central debió redoblar la apuesta de su férreo control monetario: anunció que absorberá “la liquidez necesaria para sostener una tasa mínima de 62,5%” en abril.

Oportunidad táctica

Bajo este panorama, los analistas consideran que se abre una ventana de oportunidad para los activos en pesos en el corto plazo y sugieren incrementar las apuestas en moneda local, dentro de portafolios moderados en los que predominan las inversiones dolarizadas (Letes, Bonar 2024, Bonar 2020, fondos comunes con riesgo local y, sobre todo, global). “Por el lado de los pesos, creemos que hay una oportunidad táctica de lograr un rendimiento positivo en dólares. El tipo de cambio real, proxy de la competitividad de la economía, está en 124, el valor más alto en 6 meses”, sostiene Nery Persichini, gerente de Inversiones en GMA Capital. Parte de esa expectativa de ingresar en un período de mayor tranquilidad cambiaria (algunos incluso creen que el dólar podría tocar el piso de la banda) está vinculada a la posibilidad de una mayor liquidación del agro y a la venta de dólares por parte del Tesoro. “A estos factores se suma el vencimiento de deuda en dólares por u$s 5.750 millones entre capital e interés (neto de Letes u$s) en el segundo trimestre. Esto ayudará a recomponer el precio de los activos financieros locales, y a normalizar la pendiente de la curva de rendimientos de la deuda local”, explica Juan José Vazquez, jefe de research de Cohen. En esta línea, las últimas decisiones del BCRA apuntan a mantener el interés de la Leliq por encima de 62,5% y a mejorar el canal de transmisión desde la tasa de referencia a tasas pasivas de los bancos (plazos fijos, BADLAR y TM20). “La reducción de ese spread debería redundar en mejores rendimientos para los pesos”, resalta Persichini. En lo que respetar a plazos fijos a 30 días, el lunes pasado el Banco Nación tomó la delantera y subió las tasas en 3 puntos porcentuales hasta el 48%.

Bonos en pesos

Dentro de las posibilidades que ofrece el segmento de renta fija en pesos, los especialistas privilegian títulos atados al CER (inflación), a la BADLAR, y la tasa de política monetaria, todos de corto plazo. El jefe de research en Cohen sugiere el A2M2 (devenga CER 12,46%), dado que va a ser “beneficiado por los datos inflacionarios altos que perdurarán hasta mayo”; y el TJ20, que “ajusta por tasa de referencia (hoy Leliq) cotiza a una tasa del 54,5%”. Además, para contar con liquidez, recomienda Caución 7 días, operando al 44%. Por su parte, el ejecutivo de GMA Capital encuentra valor en bonos BADLAR provinciales, como el PBA25, con spread cercano a 10 puntos porcentuales, y también en títulos CER cortos que rinden 12% sobre inflación, como el Boncer 2020. Una forma alternativa de capturar este potencial de los pesos gracias a tasas más altas es a través de fondos comunes T 1 que invierten en los mencionados instrumentos, agrega Persichini.