La mirada de los mercados estará puesta en esta licitación. Representa un test cuyo resultado mostrará la predisposición de los inversores, particulares y profesionales, para seguir tomando riesgo soberano argentino, en papeles que se rescatarán avanzado el calendario electoral.

Para algunos, desde lo técnico, el mejor clima exterior y una posible mayor oferta de divisas en el mercado local abrió una ventana de aproximadamente dos meses para ampliar la porción de pesos en las carteras. Pero nunca más allá del 30% del total. Las Lecap que se licitan hoy son consideradas un buen destino para las inversiones en moneda local. Siempre y cuando los rendimientos que surjan de la subasta superen el 53% que ofrecen en el mercado secundario.

En el caso de las Letes, en general los asesores financieros las ven adecuadas para la porción dolarizada del portafolio, aunque advierten que les surgió una competencia inesperada con los Bonar 20 (AO20), que cayeron fuerte la semana pasada y quedaron con una TIR de 15,23%. O el Bonar 24 (AY24), que hoy rinde 13,67% anual.

El analista financiero Christian Buteler estima que la tasa de las Lecap estará en 50%. Para los pesos (30%), ve adecuadas opciones como Lecap o bonos atados al CER. Pero advierte riesgos: “El dólar tendrá mayor oferta (campo Tesoro), pero la proximidad de las elecciones también le puede sumar demanda. Más de una vez ha demostrado recuperar en sólo una semana el rendimiento de la tasa de 3 meses”.

Gustavo Neffa, director de FinGurú, opina que la tasa de corte debería estar en 53% si responde al mercado secundario. “Como siempre cortan un poco más alto, estimo que estará en 55%. Creo que tocamos un máximo de tasa de nuevo y el BCRA está tratando de bajarla muy de a poco este mes, siempre y cuando el dólar no se dispare de nuevo. Por lo tanto, si bien dolarizaría la mayor parte de mi cartera, estas Lecap son más que atractivas”.

Para Fernando Camusso, de Rafaela Capital, “si uno mira la tasa en pesos que podría devengar por igual instrumento con el plazo más cercano posible (84 días), tenemos que decir que es negocio, dado que puede llegar a 53% de TNA, teniendo en cuenta además que el BCRA de Guido Sandleris puso piso a la tasa de referencia de abril y seguramente esta dinámica se mantendrá. Sin embargo, el problema es la volatilidad cambiaria y el driver de mediano plazo es alcista para el dólar. Aún si entran soja dólares y el Tesoro puede vender u$s60 millones diarios, no se sabe si esta oferta será suficiente. En consecuencia, la única forma en que tomaría esa posición en Lecap es fijando el tipo de cambio con una cobertura en futuros por igual período, tratando de devengar la tasa pactada y limpiando el efecto cambiario. De lo contrario, es preferible dejar pasar la licitación e ir por mercado secundario a Lecap más cortas”. Más allá de estas consideraciones, el dato a seguir es el porcentaje de renovación. Sugestivamente, quizás anticipándose a un resultado menos favorable, el viernes Hacienda informó que un roleo combinado de 67% de Letes y Lecap le alcanza para cubrir las necesidades de 2019 y también las del año próximo.