Los analistas observan que la medida de congelar el techo de la Zona de No Intervención (ZNI) busca acelerar el momento de la intervención fuerte en el mercado, ante una demanda de dólares que se acelerará a medida que se acerquen las elecciones.

Una vez que se empiecen a gastar los u$s150 millones diarios, el Gobierno tendrá tres meses de poder de fuego ya que podrá gastar hasta u$9.000 millones, tal lo anunciado por el BCRA en octubre, cuando se lanzó el programa monetario y cambiario acordado con el FMI. Esa cantidad se suma a los u$s23.700 millones que forman parte de las necesidades de financiamiento (capital e intereses), que serán cubiertas en su mayor parte por el crédito stand-by.

A esos números, más de un analista le suma el déficit primario con el que se calcula que cerrará el año. El director de la consultora LCG, Guido Lorenzo, lo cuantificó en $160.000 millones, lo que en dólares sería u$s3.500 millones extra. Un total por encima de u$s35.000 millones que pesará sobre las reservas de cara a un 2020-2023 que viene muy cargado de vencimientos de capital e interés de endeudamiento externo. Es decir, de necesidades de divisas que se encararán con unas reservas golpeadas. Y si a ese dato se le suma el potencial de que las Letes en dólares no tengan buenas renovaciones, el número de las reservas se achicará aun más (ver página 4).

Sin ir más lejos, tal como detalló el Instituto de Trabajo y Economía de la Fundación Germán Abdala (ITE-FGA), para el 2020 vencen u$s19.189 millones, para el 2021 u$s33.951 millones, para el 2022 u$s51.953 millones y para 2023 u$s44.363. Para cuantificar el peso de esos números, cabe destacar que se trata del 27%, el 48%, el 73% y 62% de las exportaciones proyectadas para el 2019, respectivamente.

Las claves para entender cuál será el costo en reservas, incluso si el BCRA logra combatir la creciente demanda de dólares generada por las elecciones, son entonces: las necesidades de financiamiento, el potencial de no renovación de Letes, el rojo fiscal que surgirá de la caída de la recaudación y también la intervención en el mercado una vez que el dólar supere la ZNI.

En ese sentido, un informe publicado ayer por Ecolatina afirmó que el tipo de cambio podría superar la ZNI sólo transitoriamente pero que "por lo novedoso de estas elecciones, con un resultado muy incierto, no es posible descartar" que se ubique sistemáticamente por encima. "En este sentido, al congelar el techo de la ZNI en $51,45, el BCRA apuntó a intervenir antes frente a las presiones alcistas", aseguró.

Desde Economía & Regiones consideran que el precio del dólar irá al techo de la ZNI más temprano que tarde. Y, con ese supuesto como dato, afirman: "En este escenario la macroeconomía argentina se vuelve un juego de cuánto corre contra cuánto y de cuánto tiempo el BCRA mantendrá el tipo de cambio fijo estando dispuesto a seguir perdiendo reservas. A priori, nadie lo puede saber. Sin embargo, lo que sí se puede saber es que, de materializarse este escenario, en un punto el BCRA terminará eligiendo no perder más reservas y dejará flotar el tipo de cambio, que irá a un punto mucho más caro con una inflación más elevada".