Por LAURA GARCÍA - "Si la Argentina sigue creciendo a este ritmo, la Bolsa puede reflejar buenas subas en 2006, en torno del 15% al 20%. Pero si se lo ajusta por volatilidad, la renta fija será una mejor opción", asegura Marcelo Nicoletti, vicepresidente ejecutivo de Itaú Asset Management, la administradora que captó un mayor flujo neto de dinero en el 2005.

"Este año vemos muy bien a los bonos locales. Proyectamos que nuestro fondo de bonos cortos rendirá un 11% y el de títulos más largos indexados en pesos, en torno al 18%", dice Nicoletti, que también manejaba los productos del ABN Amro antes de que pasaran a manos del banco brasileño en octubre del 2004, y que hoy lidera esta nueva etapa en la que Itaú pretende convertirse en la "puerta de entrada del mercado local a las inversiones en Brasil", según él mismo lo define.

De hecho, hoy el 50% de los activos corresponden al fondo de acciones brasileñas, lanzado apenas en julio del 2005, y la administradora se apresta a lanzar este año otra opción orientada a Brasil y una latinoamericana. Con el cambio de firma, los fondos de riesgo dieron un paso adelante en el menú, opacando un poco a la que había sido la estrella en la época del ABN, el money market, que llegó a concentrar más del 90% de los recursos de la administradora y le permitió posicionarse en el escenario post-crisis, dominado por los inversores institucionales.

Itaú es hoy la tercera jugadora del mercado local, después de Schroder y Santander, con una participación levemente superior al 10% y unos $ 1.300 millones bajo administración. Hace poco más de un año adquirió los cuatro fondos en pesos del ABN Amro, con un patrimonio por más de $ 500 millones, así como la marca de su familia de productos: Rembrandt. En Brasil, Itaú maneja fondos por más de u$s 40.000 millones.

–¿Cómo ve a Brasil para este año?

–Todavía hay valor. Los papeles pueden seguir subiendo. Pero no va a ser un año fácil, con las elecciones presidenciales en octubre próximo. De todos modos, seguirá habiendo apetito, así como para los emergentes en general. Así que proyectamos un buen año.

–¿Y qué se puede esperar en el mercado local?

–Vemos muy bien tanto al fondo de renta fija de corto plazo, que ofrece una alternativa de cash management activo, como al de bonos más largos, con una duration de unos cuatro años, que estimamos que tendrá un retorno del 18%, teniendo en cuenta una inflación del 12% más una TIR del 4-5% sobre inflación y más 100 puntos básicos que vuelva a bajar el riesgo país. Claro que de todas formas será algo menos que en el 2005, cuando rindió 30,7%, porque el ajuste se hizo y el riesgo país ya cayó.

– ¿Y en cuanto a las tasas de interés?

– Las tasas de interés del sistema continuarán recuperándose. Es un camino lento pero sin pausa. Es difícil fijar plazos, pero este año el rendimiento real debiera dejar de ser negativo y ser al menos igual a cero. En la medida en que se reactive el mercado de préstamos, los bancos saldrán a pelear por más fondeo y esa pelea será a través de mejores tasas.

–¿Por ahora seguirán concentrados especialmente en los segmentos de clientes institucionales y corporativos?

–Primero buscamos asegurar la base de clientes por la cual Itaú había pagado. Esa fue la prioridad. Pero ahora se está empezando a trabajar con el banco para poner en marcha la red minorista, que después de todo es la especialidad del Itaú en Brasil.

–Los fondos de liquidez perdieron mucho terreno este año. ¿Cuáles son las perspectivas?

La nueva normativa de la CNV no cambia demasiado las cosas. Los money market son un mercado maduro y estable y creo que se mantendrá entre los $ 3.500 y los $ 4.000 millones. En algún lado tienen que estar la plata. Nosotros, en materia de cash management, seguimos entre los tres más grandes, con 330 millones de pesos. Pero en la etapa Itaú, la marca máxima llegó a ser de $ 700 millones, si bien desde que se produjo el traspaso mantuvimos el market share.