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| Pese a los planes de Lula, Brasil tardará todavía en llegar al investment grade |
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14/02 - 10:11 Cronista.com |
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Brasil está haciendo los deberes para llegar al investment grade. La reciente recompra de deuda externa brasileña por hasta u$s 20.000 millones reavivó las expectativas de que el país obtenga de forma rápida el tan ansiado grado de inversión. Pero con respecto a este punto, las calificadoras de riesgo soberano son claras: Brasil va por el buen camino, pero esta calificación no llegará en el corto plazo.
Las tres principales agencias crediticias –Standard & Poor‘s, Moody‘s y Fitch Ratings– coinciden en destacar que Brasil aún está tres notas debajo del investment grade y que superar esos escalones llevará un tiempo considerable.
De hecho, la cercanía de las elecciones presidenciales en ese país, un ratio deuda sobre Producto Bruto Interno (PIB) aún por arriba del 50% y tasas de interés altas, son elementos que se proyectan demoren la llegada de esta decisión. Sebastián Briozzo, de Standard & Poor‘s, expresó que "a nivel crediticio, el país está por el camino correcto. Considero que el manejo de la deuda ha sido una de las principales virtudes del actual Gobierno".
Sin embargo, Briozzo señaló que, si bien puntualmente la recompra anunciada es positiva, no resulta tan significativa porque las calificadoras analizan la deuda en términos netos. Esto es, contabilizan de forma favorable las reservas, por lo cual el rescate no tendrá un impacto notable sobre las cuentas ya que se realizará con reservas.
Roger Scher, Jefe de Sección Soberana para América Latina de Fitch Ratings, fundamentó su posición de forma muy similar: "el rescate implica una reducción bruta en el nivel de deuda pero no neta, ya que bajarán las reservas internacionales". Además, agregó que "los factores principales que dirigirán la decisión sobre alguna nueva suba en la calificación será una continuidad en el crecimiento de las exportaciones, una baja en la tasa real y una sostenida prudencia en el manejo de las cuentas fiscales".
Puntualmente, para S&P y Fitch la nota es BB-, mientras que para Moody‘s es Ba3. En los tres casos el outlook es positivo, lo que indica que puede existir una recalificación. En cambio, Argentina registra hoy una calificación B-, tres escalones debajo de Brasil y, en consecuencia, seis debajo del grado de inversión.
Las calificadoras coinciden que la estrategia de recompra de deuda externa por entre u$s 16.000 millones y u$s 20.000 millones antes de culminar el 2006 es un dato positivo que ayudará a mejorar el perfil de lo vencimientos y, en especial, a tomar ventaja de un contexto externo positivo. Pero Briozzo sostuvo que "aún hay espacio para mejorar en las emisiones en moneda local que hoy son en gran parte a tasa variable y alta. Sería muy bueno comenzar a moverse a tasa fija".
Mauro Leos, de Moody‘s, resaltó que "la decisión adoptada está en línea con la perspectiva positiva que hoy posee la calificación de Brasil y demuestra que Brasil está bien encaminada. Pero, aunque la recompra es una buen noticia que mejorará el perfil de la deuda en términos de moneda, plazo y tasa, hay muchos temas aún por resolver".
De esta forma, continuó Leos, para el investment grade se requerirá una baja sustancial y sostenida en los ratios de deuda pública total.
A fines de 2005, la deuda pública total de Brasil rondaba los u$s 351.800 millones, en tanto que su Producto Bruto Interno (PIB) ascendía a u$s 785.000 millones. Para el actual año, se estima que la deuda ascendería a u$s 410.000 millones.
El interés del Gobierno por alcanzar el grado de inversión tiene una traducción financiera, ya que permitiría al país tomar prestado dinero a tasas más bajas y convertir a Brasil en uno de los destinos más atractivos para la inversión extranjera.
Efecto electoral
Por otra parte, Brasil enfrentará en octubre próximo elecciones presidenciales, acontecimiento al cual no sólo estarán atentos los mercados sino también las calificadoras de riesgo. El candidato por el partido socialdemócrata (PSDB) es el actual alcalde de San Pablo, José Serra, mientras que por el lado del PT (Partido de los Trabajadores) todo indica –se espera que oficialmente se anuncie en las próximas horas– que se apostaría a la reelección de Lula.
"Esperamos que gane quien gane exista continuidad en la política. Lo más importante será que quien resulte electo tenga capacidad política y económica para realizar las reformas de pensiones y tributarias que aún están pendientes. De hecho, estas reformas son difíciles en cualquier país y creo que, de concretarse, podrán allanar el cambio al grado de inversión", destacó Leos.
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