• Con un precio de u$s 9,1, el cupón PIB en dólares ganó más de 160% desde el mes de julio

• Se proyecta que, en diciembre, los inversores recuperan entre 7% y 8% del valor que hoy se paga

Los cupones PIB continúan brillando en los portfolio: ayer subieron hasta 21% y desde su debut en el mercado formal, en diciembre, acumulan ganancias de entre 90% y 113%. Mas aún, si se considera el magro nivel de u$s 3,5 con el que cotizaba en el mercado gris a mediados de julio, hoy el alza supera el 160%.

Tan importante up-side se debió a la difusión de nuevos informes de bancos estadounidenses que realizaron atractivas proyecciones sobre el instrumento e impulsaron fuertes compras, en especial, de grandes inversores de ese país.

Puntualmente, el movimiento alcista que culminó con las impactantes subas de ayer comenzó hace dos días atrás, cuando el HSBC y el Credit Suisse dispararon munición gruesa contra el warrants al revaluarlo, en dólares, a niveles de entre u$s 11 y u$s 16. Pero las buenas noticias no parecen agotarse sólo en esos informes: ayer el mercado esperaba que en el corto plazo existan revaluaciones similares del Deustche y Merrill Lynch, que hasta el momento ubican el precio entre u$s 7 y u$s 9.

Ayer, el cupón en pesos fue el que mayor suba registró: ganó 20,6% y cerró en $ 8. En tanto, el instrumento en dólares bajo legislación extranjera subió 11,6%, para ubicarse en u$s 9,2.

El HSBC estimó que el valor teórico para el cupón PIB en dólares es de u$s 15,7, 70% más que el valor actual de mercado. La entidad basó sus positivas expectativas en el fuerte crecimiento que tuvo la economía y que se proyecta tendrá en los próximos años.

Muy semejante es la visión del Credit Suisse, quien señaló que las revisiones positivas realizadas en las tasas de crecimiento del país y la reducción en la tasa de descuento producto del rally del mercado local hacen que el warrants hoy se encuentre barato. El Credit señaló un precio teórico de u$s 10,5 para el de dólares y de $ 9 para el de pesos.

Ricardo Housen, del BCP Securities Nueva York, afirmó que "las perspectivas para este instrumento son excelentes. La recuperación de la economía es fuerte y proyecto que un valor justo para el cupón PIB en dólares es de entre u$s 13 y u$s 15".

En el mismo sentido, desde un importante banco de inversión de EE.UU. se sostuvo que un mercado como el actual –de tanta liquidez y altos precios de commodity– permite crear un fuerte espacio para especular con este tipo de activo.

Por este warrants el Gobierno deberá desembolsar en diciembre próximo cuando se efectivice el pago correspondiente al año 2005, cerca u$s 390 millones. Según calculó Luis Franzosi, de MVA Macroeconomía, de confirmarse una tasa de crecimiento del 9,1% durante el pasado año, el monto a pagar por cada cupón en dólares será de u$s 0,656 y por el instrumento en pesos unos $ 0,631, niveles que permitirán a fines de este año recuperar entre 7% y 8% del valor que se paga hoy en mercado.

Ahora bien, los expertos se esfuerzan en remarcar que el cupón PIB es una alternativa de inversión sólo apta para inversores calificados y no recomendable para trading. El por qué es simple: es considerada una opción exótica, cuyo último pago podrá llegar a realizarse en el 2035, situación que implica que se debe considerar una gran cantidad de factores que pueden suceder en Argentina durante tres décadas y valuarlas. Por ende, el cálculo de su precio resulta muy subjetivo y altamente sensible a las variables que se considere.

De hecho, se destaca que un dato clave para el cupón es un crecimiento estable, es decir, que el valor teórico será mayor cuanto menos volátil sea la tasa de crecimiento anual estimada para el PBI en los próximos años.

De esta forma, el warrants posee tres fuentes de valor: la primera, la tasa de crecimiento del PIB en las tres próximas décadas, la segunda, la evolución del tipo de cambio real en ese tiempo, y la tercera, la volatilidad de la tasa de crecimiento del PIB.