Por Mariano Cuparo Ortiz - La magnitud de una potencial reactivación económica durante el 2020 dependerá en forma directa de qué tan buena sea la renegociación de la deuda que logre el Gobierno. Sólo mirando vencimientos de capital e intereses con privados y en dólares, el año que viene se enfrentan salidas por US$21.000 millones, según los cálculos de Ecolatina. Eso exige un superávit externo lo más abultado posible y, por ende, un dólar bien apreciado en términos relativos.

Esas necesidades contradicen a las de los ingresos en pesos, como el salario, que vienen golpeados y precisan una recuperación real para impulsar al consumo y al PBI. Y es que, más allá de que la negociación salarial irá por carriles independientes a los de la renegociación con los acreedores, para mejorar en términos reales precisa que la devaluación sea lo menor posible. La contradicción podrá ser parcialmente zanjada en la medida en que la renegociación sea exitosa y alivie las necesidades de dólares generadas por la deuda.

El director del CEPA, Hernán Letcher afirmó a BAE Negocios que "definitivamente hay una dependencia" de lo que ocurra entre el salario y la dinámica cambiaria. Y sostuvo: "Las negociaciones con acreedores y con asalariados van a ser independientes. Pero el impacto de las variaciones del tipo de cambio va a tener impacto inflacionario. Por lo tanto golpea en el salario real. Con el cepo actual eso se relaciona más con la brecha con el dólar paralelo y con cuánto los precios lo siguen. Si la brecha es muy grande, puede que sí".

Para Letcher la renegociación será la clave: "El objetivo debería ser descomprimir la presión fiscal. Tenés el 21% de tu gasto dedicado a intereses. Así no se puede crecer. Postergar los vencimientos de intereses podría facilitar el crecimiento económico dando margen, por ejemplo, para la mejora de jubilaciones".

Desde Ecolatina destacaron: "Para que el ingreso de divisas comerciales se acerque a los US$21.000 millones será necesario tener un tipo de cambio real competitivo. La única forma de evitar un nuevo atraso cambiario es que la devaluación acompañe a la inflación. Y dado que el dólar es determinante de la inflación, esto eliminaría la posibilidad de una desaceleración sensible de precios. La recuperación del salario no depende sólo de las paritarias sino de la inflación".

Los complicados números cerrarían con una renegociación exitosa, tal como agregó la consultora: "Si se descarta la posibilidad de hacer roll over con privados, la alternativa será reestructurar los pagos, lo que relajaría las necesidades de superávit comercial, es decir de ganar competitividad cambiaria, y permitiría atenuar la pérdida de salario real. Además recortaría las exigencias del sendero fiscal, permitiendo un ajuste paulatino".

Un informe de Iaraf también hizo referencia a la contradicción: "La imperiosa necesidad de reactivar la economía genera presión a aumentar el déficit fiscal. Este conflicto de objetivos es claro".

El economista de la Universidad de Avellaneda (Undav), Sergio Chouza, coincidió en que efectivamente la clave será evitar la apreciación cambiaria: "La primera parte del año se puede cubrir bien con reservas y un levísimo superávit de balanza de pagos, o una posición neutra. El desafío para eso es evitar las apreciaciones excesivas de la moneda, cerrar algún que otro grifo que puede quedar abierto. Como el turismo al exterior. Eso tiene que cambiar, no se puede continuar con semejante patrón. Algo funciona mal y hay que desincentivarlo".

Este año el superávit comercial llegaría a totalizar los US$15.000 millones. En cambio, un informe que publicará hoy la Undav mostrará que los servicios están en un rojo de más US$4.000 millones, el cuádruple respecto a los niveles del 2011, con un tipo de cambio real multilateral similar.