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Por Mariano Cuparo Ortiz - Entre analistas
hay coincidencia acerca de que la ley de
Solidaridad Social y Reactivación Productiva está cargada de señales a los
acreedores. En particular, a los tenedores privados de deuda con moneda y ley
extranjera. En ese sentido, se destaca que los US$4.750 millones a los que el
Tesoro accederá a partir de la colocación
al BCRA de
Letras Intransferibles equivalen a los vencimientos de ese tipo durante la totalidad del
2020.
El dato de
que el Ejecutivo
se haya asegurado los dólares de vencimientos de capital e interés en moneda y
ley extranjera no
implica que necesariamente les vaya a otorgar un tratamiento distinto a los de
ley local. Otras lecturas señalan que el Gobierno se aseguró las divisas para
pagar toda la deuda en dólares hasta marzo, incluyendo a ambas legislaciones.
La ley promulgada esta semana contiene múltiples
señales para los acreedores, tanto privados como el propio FMI. Eso si se toma en cuenta que todos
ellos coinciden en la necesidad de atacar el frente fiscal. La suba en la carga
impositiva a los sectores medios y altos generará en primera instancia recursos
fiscales equivalentes al 1,5% del PBI, según el IARAF.
En una segunda instancia, la capacidad de discrecionalidad que ganó el
Gobierno acerca de cómo volcar esos recursos en la economía, a través de
transferencias a los sectores bajos, con mayor propensión al consumo
por cada peso recibido, aparece como una ventaja a la hora de negociar con los acreedores. Irá
definiendo sobre la marcha.
Por
otro lado, para el director de la consultora PxQ, Emmanuel
Álvarez Agis, el
panorama se despejó con la nueva capacidad adquirida de acceder a las reservas
vía emisión de Letras en dólares: "En su primera semana el Gobierno dio
señales a los acreedores sobre cuáles serán las prioridades de los primeros
meses de gestión. La búsqueda de
equilibrio fiscal quedó
reflejada en la Ley de Emergencia Económica, donde se prioriza el aumento de
los ingresos del Tesoro. A su vez, el equipo económico parece querer recuperar
el financiamiento en pesos para el sector público y evitar recurrir en exceso a
la emisión monetaria para financiar al fisco".
A través de un informe, el economista cercano a Frente de Todos explicó:
"Dentro de las medidas que se aprobaron figura la autorización
al Tesoro para que emita Letras en dólares a ser colocadas al BCRA a cambio de reservas por un monto de
US$4.751 millones. A su vez, por DNU se decretó el re-reperfilamiento de todas las letras del Tesoro
en dólares exceptuando a las personas humanas, provincias y parte de los FCI
que están invertidos en estos instrumentos. Teniendo en cuenta que los
vencimientos de Letes en dólares en manos del sector privado totalizan US$6.000
millones, el Gobierno se ahorraría una parte importante de ese monto dado que
las personas humanas representan una fracción menor dentro del total. La nueva
fecha de vencimiento para todos estos instrumentos será el 31 de agosto".
Y agregó: "Tras la medida el cronograma de vencimientos
en moneda extranjera para 2020 suma US$12.000 M entre capital e intereses. Separando por
legislación, unos US$7.300 M corresponde a pagos de títulos emitidos bajo ley
local y US$4.500 M a títulos bajo ley extranjera. El monto de vencimientos bajo
ley extranjera coincide con el autorizado para emitir letras a colocar al BCRA a
cambio de divisas".
Las Letras Intransferibles le permitieron al kirchnerismo cancelar la
deuda con el FMI. Cambiemos pretendió cancelarlas
durante 2018, pero la debacle cambiaria generada por en el fuerte endeudamiento
llevó al Gobierno a sentarse con el Fondo.
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