Por SABRINA CORUJO - Para los mercados emergentes será complicado volver a ocupar el lugar de privilegio que tuvieron dentro de las carteras de los grandes bancos y brokers de EE.UU.. Si bien los analistas no esperan una caída importante de los activos de la región, son concientes de que las altas rentabilidades obtenidas tiempo atrás ya no serán posibles. La razón: un reajuste en el nivel de la liquidez global a partir de la tendencia al alza de las tasas de interés internacionales.

Con esto en mente, desde Wall Street enfatizan que al momento de posicionarse en emergentes ahora no sólo hace falta ser cauteloso, sino que también debe existir una exquisita selectividad y, por sobretodo, la disposición de soportar una gran volatilidad.

Siobhan Manning Morden, directora del ABN Amro, en Nueva York, sostuvo que ya hay tres regiones –EE.UU., Europa y Japón– que están modificando su política monetaria, y esto permite proyectar a futuro una menor liquidez mundial. "Creo que desde ahora el mercado estará más atento a los indicadores económicos y a los posibles cambios en los ciclos monetarios", dijo. "Con respecto a las inversiones de renta fija emergente, considero que la volatilidad continuará y la percepción de riesgo podría cambiar. Recomiendo adoptar posiciones más defensivas y no sólo buscando rendimientos absolutos, ya que creo que el mercado se volverá muy selectivo en lo que se compra", afirmó Siobhan.

Pablo Goldberg, de Merrill Lynch, también fue claro: recomendamos una posición más neutral en deuda emergente. "Aunque estimamos que la tasa de EE.UU. no seguirá subiendo mucho más del nivel en que se encuentra hoy y prevemos que puede existir un reacomodamiento en la región, nuestra visión es que hoy existen factores estructurales que afectan la liquidez global y que permiten pensar que ya no se volverá a los niveles récord observados semanas atrás", destacó Goldberg, quién luego sugirió que "bajo este contexto, las acciones tienen más espacio para subir que la deuda".

Entre los principales factores que prometen reducir la liquidez global se encuentran los cambios en las políticas monetarias que están realizando la Europa y Japón. El Banco Central Europeo (BCE) explícito la necesidad de continuar incrementando sus tasas de interés –hoy están en el 2,5% anual– en los próximos meses, mientras que el Banco Central de Japón afirmó ayer de que en el corto plazo abandonará la política ultraflexible que mantiene desde hace años. Además, una expansión económica fuerte en EE.UU. y los riesgos inflacionarios aún latentes permiten hoy al mercado prever que la FED seguirá subiendo las tasas en las reuniones venideras.

Jaime Valdivia, director de research de la firma Emerging Sovereign Group, apuntó que "en los últimos días existió cierto pánico entre los inversores que llevó al mercado a sobrereaccionar. La preocupación principal no pasó por la dirección al alza que tomó la tasa estadounidense, sino por la rapidez con la que sucedió".

Valdivia destacó la importancia de la selectividad y señaló que las recomendaciones serán diferentes según el instrumento de renta fija emergente del cuál se hable. El estratega desechó como inversión los bonos en dólares, pero enfatizó el atractivo de los títulos en moneda nacional. "Sugiero bajar la exposición en bonos en dólares, ya que se encuentran en valuaciones muy exageradas. No hay en la región diferenciación en la calidad de crédito y al inversor le da lo mismo comprar Uruguay, que El Salvador. En cambio, si creo existe valor en títulos en moneda local. Las valuaciones allí aún son baratas. En Brasil hay opciones que ofrecen tasas reales del 11%".

Con todo, la mayoría de los analistas coincidieron en que más allá del shock producto de la suba de tasas, hoy existe una cuestión de mercado que seguirá beneficiando a la renta fija emergente: las recompras de bonos anunciadas en la región.

"Aun tras las señales monetarias del BCE y BOJ, no creo que estemos al final del ciclo de liquidez global. Además, a partir de la recompra de bonos de México y Brasil la posición técnica del mercado de títulos de países emergentes ha mejorado, lo cual también sugiere que se podrá ver una recuperación de la plaza" señaló Carola Sandy, del Credit Suisse.