"El repricing" de la curva en pesos va avanzando a pasos agigantados", destacan desde Delphos Investment. Y agregan: "Creemos que ya hemos recorrido al menos 2/3 partes del camino, restando la normalización final que implica avanzar en pricear un 100% de confianza en la estrategia del gobierno de normalizar la curva en pesos".

Tomando una tasa de 45% nominal anual, desde Delphos asignan una probabilidad de "upside" de entre 0 y 5% para las Lecap de corto plazo, y de entre 5 y 30% para las de largo. En el caso de los bonos que ajustan por CER, aplicando una tasa real del 5%, las subas potenciales son aún más atractivas, indican. Todo esto pensando en un escenario favorable al Gobierno.

Por ahora, los inversores le vienen dando la derecha a la nueva gestión. Desde que asumió Alberto Fernández, el gobierno nacional logró refinanciar el 83% de la deuda pública que venció. En dos semana tendrá un nuevo test; volverá a licitar Letras del Tesoro en pesos. La baja de tasas, junto con el límite que le puso el BCRA la semana pasada a la demanda de Leliq por parte de los bancos, y la decisión de la autoridad monetaria, comunicada el viernes pasado, de poner fin a partir de febrero a la operatoria de pasas pasivos con los Fondos Comunes de Inversión (en enero irá recortando las tasas para este tipo de operaciones en tres tramos) le garantizan, a priori, un piso alto de ofertas. En la licitación del último martes, el monto ofertado triplicó los pesos que había salido a buscar.

La determinación del Central de dejar sin efecto los pases pasivos con los FCI obligará a las administradoras a rearmar carteras, especialmente en los fondos de money market donde estos préstamos con el BCRA a 1 día tienen mayor participación, y redirigir sus inversiones a otros instrumentos. Pasarán a tener más plazos fijos, por lo que los bancos recibirán una inyección extra de liquidez que la entidad que preside Pesce espera se vuelque a una mayor -y más barata- oferta de crédito a empresas y personas, y a más financiamiento para el Tesoro. De acuerdo a los últimos datos, el stock de pases pasivos con FCI es de $186.530 millones.