Por CLARA AGUSTONI - Los fideicomisos han cobrado un importante protagonismo en el último tiempo, y se han consolidado como la herramienta financiera de mayor crecimiento. Sin embargo, para Pablo de Gregorio y Daniel Serventi, socios de Ernst & Young, y Mariano Cardona, gerente de la misma compañía, el mercado de fideicomisos aún no ha alcanzado su madurez. Si bien están seguros de que este año el instrumento seguirá creciendo, creen que para lograr un verdadero desarrollo, el mercado deberá ampliar su base de inversores y fomentar la creación de un mercado secundario, lo que dará lugar a la sana especulación financiera.

"Un mercado de capitales crece cuando crece la cantidad de jugadores que participan, tanto del lado de la oferta como de la demanda. En el caso de los fideicomisos, se ha visto que del lado de la oferta han estado ingresando jugadores. No necesariamente ha sucedido lo mismo del lado de la demanda", dijo De Gregorio.

Sin embargo, todos coincidieron en que para este año se espera que la base de inversores aumente, y que el instrumento logre una mayor llegada al inversor minorista. Esto se dará gracias a que "en los últimos meses ha habido un proceso de educación muy importante sobre lo que es un fideicomiso. El instrumento ha cobrado protagonismo y prestigio luego de la crisis", explicó De Gregorio. "Actualmente ya se ve cierta entrada de los minoristas: en el caso de los fideicomisos de consumo, entre un 15% y un 20% están en manos de inversores individuales", sostuvo Serventi.

En tanto, Cardona espera que logren cambiarse ciertas limitaciones técnicas y legales que existen para captar a algunos segmentos de la demanda: "los fondos comunes, por ejemplo, tienen restricciones para tomar bonos que superan los 180 días. Esto puede superarse separando un flujo de fondos en distintos tramos, con durations distintas, algo que hasta ahora no se ha hecho", dijo.

"Hasta ahora el instrumento no se ha manejado con mucha creatividad. Se puede jugar con monedas, hacer un tramo en pesos y otro en dólares. Así se atraería a inversores más arriesgados, ávidos de rendimientos mayores", agregó De Gregorio.

Además de la necesidad de ampliar la base de inversores, los especialistas de Ernst & Young coincidieron en que una de las grandes deficiencias de los fideicomisos como herramienta es la falta de un mercado secundario. "Todos los inversores que participan hoy toman los papeles y se los quedan hasta el final. Un mercado secundario daría lugar a la sana especulación financiera, que terminará redundando en la salud del sistema. Sería muy interesante monitorear e incluso fomentar que esto suceda", dijo De Gregorio.

Sin embargo, aclaró Serventi, para que un mercado secundario se genere es necesario que se extienda la duración promedio de los fideicomisos. "Hasta ahora el grueso de los fiduciantes han sido empresas de consumo, porque el promedio de duración de sus títulos es menor al año. Sería bueno que se generen los fideicomisos de infraestructura, o que hubiese más proyectos vinculados a hipotecas, prendas o leasing, para que los plazos se alarguen".

Sin embargo, en un país con los antecedentes financieros de la Argentina, los plazos más largos parecen casi una utopía. Y si bien en Latinoamérica el mercado local es el tercero detrás de México y Brasil, "aún hace falta lograr la previsibilidad jurídica necesaria para que los inversores se sientan más cómodos", aseguró Cardona.