El resultado de la licitación del
próximo lunes de tres títulos para poder afrontar el vencimiento del bono dual será
determinante para la evolución de la inflación, la cotización del dólar, el
nivel de reservas internacionales y el de la tasa de interés de préstamos y
depósitos, ya que una escasa adhesión como la del 3 de
febrero pasado podría implicar la necesidad de recurrir a una emisión monetaria
de $300.000 millones para los próximos tres meses.
“Ese aumento de oferta monetaria podría tener
implicancias sobre la evolución de los precios, el tipo de cambio/brecha y el
stock de reservas internacionales”, previó la consultora Quamtum Finanzas, que a su vez estimó
que “para
evitarlo, el Banco Central podría esterilizar los pesos excedentes, ya sea vía
encajes o por aumento de la tasa de interés”.
El llamado para este lunes es
el segundo luego del canje por cuatro bonos llevado a cabo el lunes 3, que la
mayoría de los analistas del mercado consideró “un fracaso” al haber conseguido
una adhesión del 10% de los $105.000 millones que se buscaba conseguir.
Ese escaso nivel de adhesión “representa
una señal de alerta que lleva a reflexiones sobre las implicancias en el
equilibrio macroeconómico y, particularmente, en el manejo de los pasivos en
pesos en esta coyuntura particular”, subrayó la consultora dirigida
por el ex secretario de Finanzas, Daniel
Marx.
“En momentos en que existen limitaciones para que el
Gobierno se financie voluntariamente en pesos y en la medida en que recurra a
recursos del BCRA para hacer frente a los vencimientos, existirían
efectos sobre la demanda agregada por el aumento de la oferta monetaria”,
advirtió la entidad en un informe en el que alertó sobre las consecuencias de
un incremento de la base monetaria mayor al previsto inicialmente.
Pero además esa
expansión “podría tener consecuencias no deseadas en un contexto de caída en la
demanda de dinero, principalmente debido a motivos estacionales”.
como suele ocurrir a partir de marzo, añadió.
Al respecto, Quantum señaló que un escenario en el que se
repitiese el resultado del canje, es decir con un 10% de adhesión y sin
posibilidades de acceso a un nuevo financiamiento en el mercado, podría
representar una emisión para los próximos tres meses de $300.000 millones, “una
expansión del 18% del stock de base monetaria actual, en momentos en que la
estacionalidad no juega a favor”.
“Lógicamente, ese aumento de oferta monetaria
podría tener implicancias sobre la evolución de los precios, el tipo de cambio/brecha
y el stock de reservas internacionales”, indicó, al tiempo que consideró que
“para evitarlo, el
Banco Central podría esterilizar los pesos excedentes, ya sea vía encajes o por
aumento de la tasa de interés”, circunstancia que “revelaría el
rol de intermediación” de la autoridad monetaria “ante la ausencia de acceso
directo al financiamiento”.
Asimismo, la consultora cuestionó la forma en que el
Ministerio de Economía realizó el canje el 3 de febrero pasado, ya que hubo muy
poco tiempo entre el anuncio y la realización de la licitación, por lo que
muchos inversores institucionales no pudieron analizar las condiciones de la
convocatoria.
En ese sentido, sostuvo que “el
contexto de incertidumbre que genera el proceso de reestructuración de la deuda
en moneda extranjera (externa) y su propósito -qué se quiere lograr- en algún
punto incide sobre la renovación voluntaria de los vencimientos de la deuda en
pesos”.
“Por ello, es
importante mantener conversaciones efectivas con los acreedores”, ya que “la
magnitud de estos vencimientos requiere definiciones más claras, sobre todo en
el corto plazo”, apuntó.
Al respecto, recomendó que “entre
el lanzamiento de la propuesta y el cierre del proceso de canje debe pasar un
tiempo razonable, que permita el análisis de las condiciones, ventajas y
desventajas de participar en el proceso”.
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