El Banco Central realizó una advertencia a los operadores que tratan de evitar los controles de cambio y la plaza financiera local acusó recibo: los bonos perdieron hasta 2% y la bolsa retrocedió 0,7%, aún con un clima internacional que ayer fue claramente favorable a emergentes (ver grisado).

Desde la crisis de 2001-2002 resultó imprescindible establecer controles cambiarios. Inicialmente se buscaba evitar o limitar la fuga de capitales colocando límites a las posibilidades de compra legal de divisas. Parcialmente, con sucesivos ajustes en el monto, quedaron ciertas regulaciones en este sentido. La evolución posterior del país llevó a que el año pasado se establecieran condiciones de ingreso de capitales financieros que aumentaran sensiblemente el costo de efectuar operaciones especulativas de corto plazo.

Con independencia de estas regulaciones, y tal como ocurrió en varias oportunidades en décadas previas, se desarrollaron mecanismos de relativa consistencia legal que permitían en la práctica sortear los principales inconvenientes de estos rezagos regulatorios. Esta situación era de amplísimo conocimiento público y privado.

El Banco Central decidió indicar algo así como: "mirá que yo lo sé". Obviamente, en la actual situación de excedente de ingreso de divisas mantener una limitación a la compra resulta extraña. Por eso en otro comunicado flexibilizó esta limitación para aquellos inversores que tenían pesos y querían comprar bonos en la licitación del Gobierno.

El mal humor reinante deriva de que algo que era conocido y aceptado, de un día para otro, se decide generar miedo potenciando el famoso defecto argentino de no tener reglas de juego permanentes.

Desde un banco de Nueva York expresaron que "existe una confusión muy importante y que se generaron dudas sobre las reglas de juego en el mercado argentino que opaca el apetito por los bonos". La entidad rectora encendió una luz de alerta el martes al apuntar de forma directa hacia las operaciones conocidas como contado con liquidación, un tipo de transacción por la cual se compra bonos en el exterior en dólares y se venden en el país en pesos y viceversa.

Pero este procedimiento en opinión de algunos era legal. La "ilegalidad" para el Central surge cuando este tipo de transacciones oculta un ingreso o egreso de divisas que sólo tiene por finalidad evadir los actuales controles de capitales. "Cuando se cuenta con pesos en el país y se quiere divisas en el exterior, o viceversa, el único canal posible dentro de la normativa legal vigente es hacerlo a través del mercado local de cambio", enfatizó el Central.

Bajo este escenario, el mercado estuvo ayer restringido en sus operaciones. Quienes generalmente operaban en "contado con liquidación" suspendieron sus transacciones, por lo menos, hasta tanto quede en claro el alcance de la advertencia. "Es lógico, sabiendo que el Central está mirando, nadie quiso operar", explicaron.

El miedo también consistía en la posibilidad de que este comunicado sólo sea un paso hacia nuevas medidas para controlar el flujo de capitales especulativos. Hoy existe un encaje no remunerado del 30% a los flujos de portfolio, que además están sujetos a un plazo mínimo de permanencia de un año.

"La interpretación de la comunicación fue clara: se está apretando los controles de cambio y eso dificultará a los bancos e inversores extranjeros ingresar o salir del mercado. En ese sentido, encarece la negociación de los bonos en pesos y dificulta el arbitraje de monedas", aseguró Boris Segura, del Standish Mellon de Nueva York.

En el mercado se coincidía en destacar que los fondos comunes serían los grandes perjudicados: los locales porque usan el ‘contado con liquidación‘ para invertir en activos del exterior y los extranjeros porque utilizan el mismo procedimiento para ingresar al mercado local "Para los fondos es una medida muy dura‘, señalaron desde una sociedad para agregar que ‘el vehículo para girar esa plata afuera es el contado con liquidación. Por otra vía no sólo es más caro, sino que además hay un tope de compras de u$s 2 millones por mes‘.

El malestar comenzó el martes con el comunicado 48.496 del Central. En éste se advirtió que la compra-venta simultánea (o viceversa) de bonos y dólares para entrar entrar o sacar divisas del país viola el Régimen Penal Cambiario y puede ser sancionada. Estas operaciones ‘incumplen las disposiciones que rigen en materia cambiaria y de acceso al Mercado Unico y Libre de Cambios’.