Por SABRINA CORUJO - El primer trimestre del año fue volátil pero, sin dudas, muy rentable. Salir bien parado fue fácil, aún cuando las ganancias más altas fueron para aquellos que se inclinaron por los activos más especulativos.

Si bien fueron varios los instrumentos que en sólo tres meses otorgaron una rentabilidad muy superior a la inflación del 12% estimada para el 2005, fueron los cupones PIB los que resultaron ser por lejos la estrella del mercado local e incluso, emergente: ganaron entre 70% y 83%.

"Este warrant sufrió una revaluación muy importante por la caída en el riesgo país y la fuerte suba en las estimaciones del PIB", destacó Paula Presmou, de Compañía Inversora Bursátil, quien además agregó que "las perspectivas de crecimiento para el año son hoy tan positivas que no se debe descartar una nueva revisión alza en las proyecciones del cupón".

El cupón en pesos ganó en marzo un 40% y desde enero acumula un alza del 83%, mientras que el cupón en dólares subió 21% y 72%, respectivamente. El creciente interés extranjero por esta inversión fue lo que potenció semejante alza.

Los bonos en dólares, en especial los post-canje, también se ubican entre lo más atractivo del año. Estos títulos ganaron hasta 17,5%.

El excelente contexto externo fue el principal factor que benefició a estos bonos. Una tasa de interés en EE.UU. aún baja –pese a que subió 15 puntos en los últimos tres días–, la alta liquidez mundial y el apetito por riesgo emergente dispararon el interés en esta clase de títulos.

Además, existió un dato de color: las importantes recompras de deuda externa anunciadas por países de la región, entre ellos Brasil, que ratifican la solidez emergente y generan un arbitraje que favorece a los activos locales. No obstante, también ayudó un dólar que se apreció frente al peso 1,3% desde enero.

Con ganancias bastante interesantes también se ubicó la Bolsa. El Merval subió poco más del 17% y Tenaris, la acción estrella desde hace ya más de un año, subió cerca del 56%. Tampoco resultaron una mala elección el Macro Bansud, Alpargatas y el Francés, con alzas del 27,7%, 11,5% y 10,1%, en cada caso.

Un primo cercano, el Bovespa de Brasil, también cierra un buen trimestre, ya que subió hasta ayer un 13%. Es más, hasta las bolsas desarrolladas dieron ganancias: el Nasdaq avanzó 6,2% y el Dow Jones, más del 4%. Ambos indicadores fueron impulsados por una economía de EE.UU. que se proyecta registrará en el primer trimestre un crecimiento del 5%.

Por su parte, los bonos en pesos –una de las opciones más buscadas durante los últimos meses de 2005 e incluso de enero– están cerrando un trimestre mediocre. El Descuento en pesos, con un alza del 8,5%, y el Pro13, con una ganancia del 9%, fueron lo mejor. El por qué de las pocas ganancias, e incluso algunas caídas, debe buscarse en las menores expectativas de inflación por los acuerdos para controlar precios que realizó el Gobierno.

Lo que sí resultó interesante, aunque al igual que los cupones es una apuesta muy especulativa, fue el Pro7. Este título, en pesos e indexado por caja de ahorro, subió 14%.

En cambio, dentro de lo conservador, el oro fue la mejor opción al ganar 14% desde enero. Las colocaciones a plazo (incluidas las Lebac) aún están muy lejos de resultar atractivas.