Por Román Lejtman
- Alberto Fernández avanzó a una nueva fase en la negociación con los fondos
para cerrar un acuerdo de reestructuración de la deuda externa por 66.000
millones de dólares. A través de su ministro Martín Guzmán, el Presidente
explicó a los acreedores privados que “enmendará” su oferta inicial si aplacan sus condiciones financieras y se
logra que la adhesión al canje de los bonos alcance un porcentaje
“significativo” del total de los títulos soberanos bajo
reestructuración.
La iniciativa presidencial significa que los bonistas tienen
que aplanar sus expectativas y
Guzmán presentar ciertas opciones que permitan sumar adhesiones de los fondos
de inversión que aún resisten la primera oferta oficial. “Mejorá la oferta. No
quiero el default”, fue la instrucción que bajó Alberto Fernández al ministro de
Economía.
Guzmán cumplió la orden del jefe de Estado y mejoró un diez por ciento el
Valor Presente Neto (NPV) que aparecía en la propuesta del 8 de mayo. El
ministro pasó de 40 dólares promedio a 45 dólares por cada lámina de 100
dólares, como reveló Infobae en
exclusiva hace un par de días.
Junto
a la mejora del Valor Presente Neto (NPV), Guzmán adelantó que incluiría un endulzante a esa oferta que podría
apoyarse en un eventual crecimiento de la economía nacional. Si el Producto
Bruto Interno (PIB) crece desde 2021, las
acreencias de los fondos también tendrían posibilidades de incrementarse con el
correr de los semestres.
Entonces, hasta anoche, el
ministro había enmendado su propuesta con el 10 por ciento del NPV y la
posibilidad de un anabólico económico atado a un esperable rebote de la
economía post crisis COVID-19.
Sobre esta hipótesis de
trabajo, los acreedores privados tienen la obligación de modelizar sus propias
propuestas para conciliar con las pautas de negociación que explicitó Alberto
Fernández. Es decir: achicar las condiciones financieras previstas en sus contraofertas
y traer al cierre del deal un número portentoso de bonistas
que aceptarían el canje propuesto por la Argentina.
No se trata de una condición
u otra. Los fondos tienen que pedir menos de intereses a pagar y de la quita de
capital establecida en la iniciativa oficial, además de sumar un porcentaje
mayúsculo de acreedores privados que se
acerque a los niveles de las Cláusulas de Acción Colectivas (CAC´s) previstas
en los prospectos de los títulos que se pretenden reestructurar.
Cuando venció el primer plazo
de la propuesta inscripta en la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos
(SEC), Argentina sólo obtuvo un
adhesión al canje de bonos por debajo del 20 por ciento del total de los
acreedores privados. Un canje se considera exitoso cuando está por
encima del 70 por ciento de los títulos soberanos que se intentan
reestructurar.
Como se trata de una
negociación por 66.000 millones de dólares, y el país ya está en default, Alberto Fernández y su ministro también
tendrán que conceder a los acreedores privados ciertos agregados a
la oferta inicial que deberían sumarse al aumento del NPV y al anabólico
económico basado en el eventual rebote del
PIB.
El número mágico es 50 dólares de NPV, o
quizás 51. Guzmán aún no tocó el flujo para llegar a 50/51 de NPV.
Sólo aumento el 10 por ciento neto, pero no ofreció elevar el interés, ni bajar
la quita de capital (haircut), o achicar el período de gracia de tres años.
Una modelización que defienda
el concepto de sostenibilidad de la deuda acordada con Kristalina Georgieva
-directora gerente del FMI- y que no implique un nuevo plan de ajuste, pondría
a la Argentina y los bonistas a centímetros del acuerdo.
Por ahora, Guzmán ofertó 45
dólares de NPV, y los acreedores contra ofertaron 53 dólares de NPV. Si se
parte la diferencia, Argentina
escapará a la aceleración del default y los fondos a perder tiempo en los
tribunales en Manhattan.
Hoy es un día clave. La
negociación reservada puede derivar en la redacción final de la propuesta mejorada del Gobierno, en
su inmediata registración en la SEC, y en la extensión del plazo de la oferta
que vence el próximo 2 de junio.
Toca mover a los bonistas. La Casa Blanca y el FMI ya hicieron su faena.
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